一、全天候交易

在過去的二十多年里，外匯市場已經(jīng)實現(xiàn)了24小時全天候交易。除周末略有間斷外，金融中心晝夜運作，銀行和其他機構(gòu)每時每刻都在交易美元及其他貨幣。在全球范圍內(nèi)，由于營業(yè)時間交叉，有的金融中心還未開市，別的中心已開市交易，因此外匯交易可維持整日運轉(zhuǎn)。每一個工作日始于亞太金融中心，依次為惠靈頓、悉尼、東京、中國香港和新加坡。幾小時后，當亞太市場交易還沒結(jié)束時，中東的巴林附近市場就開始交易了。稍后，東京仍在交易時歐洲市場的交易也開始了。再后，歐洲中午剛過，紐約和其他金融中心開盤。美國東部時間下午5時，亞太區(qū)又開始第二日的交易，新的循環(huán)開始。外匯市場每日交易節(jié)奏如圖1-1所示。

圖1-1 外匯市場每日交易節(jié)奏

資料來源：美聯(lián)儲紐約分行，All about the foreign exchange market in the United States

24小時交易的外匯市場意味著匯率和市場情況隨時會因為事態(tài)發(fā)展而變化，交易員和其他投資主體必須警惕匯率會發(fā)生劇烈波動的可能性。大的做市機構(gòu)已經(jīng)適應(yīng)市場情況，并對24小時跟蹤市場作了種種安排。有的機構(gòu)要求其紐約或其他交易室晝夜辦公，有的則采取實時接力式的交接制度。

二、交易流量不均勻

外匯市場每日的交易量分布是不均衡的。一天之內(nèi)，有交易密集時段，也有交易清淡時段。交易密集時段往往是大多數(shù)機構(gòu)入市之時。市場的流動性對投資者來說極為重要，賣出機構(gòu)想在買盤最多時拋售，而買入機構(gòu)想在賣盤最多時買入，因而美國市場和歐洲主要市場同時交易時外匯成交最為活躍。也就是說，美國上午、歐洲下午時段的交易比較活躍，占每日2/3的成交量。隨后，歐洲閉市，美國市場進入午后交易，交投活動逐漸平淡。正因為交易流量不均衡，市場主體對出現(xiàn)在不活躍時段的匯率變化不大理會，而要等到主要市場開盤時才確認趨勢。然而，24小時交易正是外匯市場的魅力所在，投資者可連續(xù)估計影響交易貨幣的各種因素及人氣的起伏，并能迅速判斷意外事件的影響力。

外匯市場由為數(shù)不多的大做市銀行組成，它們與客戶交易的同時彼此之間也進行交易。盡管這些做市機構(gòu)分散在不同的地方，分設(shè)在全球眾多的金融中心，但機構(gòu)之間通過電話、計算機和其他電子手段保持密切聯(lián)系。目前，談?wù)撟疃嗟氖侨蚪?jīng)濟一體化以及全球村的趨勢，外匯市場正是真正意義上的全球化市場，把全球外匯交易中心變成一個統(tǒng)一的、和諧的全球性市場，形成了紐約、芝加哥、倫敦、東京、新加坡、法蘭克福、巴黎、蘇黎士、米蘭等金融中心。

三、主要貨幣匯率幾乎相同

每個國家的外匯市場有其自身的基礎(chǔ)條件，而且每個國家對于外匯市場運作及相關(guān)問題有著自己的法律、銀行管理條例、會計制度和規(guī)則，更重要的是擁有自己的支付和結(jié)算體系。盡管貨幣按基本相同的條款同時在許多金融中心交易，且各國的金融體系和基礎(chǔ)設(shè)施不盡相同，但全球外匯市場只有一個，并對所有國家的投資者開放。

市場信息在外匯市場同時傳播，幾乎可以實現(xiàn)瞬時傳遞到各做市機構(gòu)。做市機構(gòu)之間的外匯交易以及做市機構(gòu)與客戶的外匯交易量均非常巨大，因而在全球所有的金融中心，主要貨幣的匯率報價幾乎相同，很少存在因價格差異而引起的套利機會。就價格而言，眾多的金融中心已成為有效的統(tǒng)一大市場。

四、美元的霸主地位

如本章第一節(jié)所述，到目前為止，美元是目前世界上最活躍的貨幣。美元的廣泛使用反映出了美元的重要國際地位：眾多資本市場的“投資”貨幣、眾多中央銀行持有的“儲備”貨幣、眾多國際商品市場上的“交易”貨幣、眾多合同上的“計價”貨幣、中央銀行市場操作中的“干預(yù)”貨幣等。

除此之外，美元是交投最活躍的貨幣。美元被廣泛用作“工具”貨幣，反映了美元在國際貿(mào)易和金融中的重要地位。對世界上大多數(shù)貨幣而言，兩種貨幣沒有直接交易，市場的慣例是以第二種流通貨幣為工具，每種貨幣跟工具貨幣交易，再間接計算出兩種貨幣的匯率。例如，瑞典克郎和菲律賓比索之間沒有直接交易。假如想把瑞典克郎兌換成菲律賓比索，交易分兩步：先把瑞典克郎賣掉買進美元，然后賣出美元買入菲律賓比索。盡管需要進行兩筆交易，但這確屬上策。因為美元/瑞典克郎，以及美元/菲律賓比索交易遠遠比這兩種貨幣直接交易活躍得多，流通性也強得多。銀行和外匯市場的其他交易商喜歡使用工具貨幣，這樣可以減少持幣種類，便于管理外匯風險，集中精力研究工具貨幣及收集有關(guān)信息。

使用工具貨幣有很多優(yōu)勢。首先，減少外匯兌換的次數(shù)。如果有10種貨幣，且在所有交易中只使用一種工具貨幣，便有9種匯率產(chǎn)生。如不使用工具貨幣，則產(chǎn)生45種匯率。若有100種貨幣，則有4 950種匯率。因此，工具貨幣使得外匯市場交易的幣種減少，流通更方便，同時減少了信息需求，簡化了外匯操作。這樣一來，投資者只需專心研究主要貨幣的走勢以及貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，集中精力收集相關(guān)信息，從而作出正確判斷。如果不使用工具貨幣，投資者關(guān)注的點和面太多，信息搜集成本高，難以形成有效的判斷，最終影響交易速度。