在兩日之內(nèi)遭一好一壞兩個(gè)消息的雙重打擊，可謂極不尋常，行家稱之為tail，即概率曲線尾部的小概率事件，基本可以忽略不計(jì)。但當(dāng)小概率事件發(fā)生時(shí)，對(duì)沖基金可能猝不及防，許多基金陷入同一陷阱則火燒連營，甚至可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。難怪美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局紐約分行行長公開呼吁加強(qiáng)監(jiān)管。但是目前，除了銀行收緊貸款和基金內(nèi)部管理之外，監(jiān)管尚無從入手。

在經(jīng)歷了21世紀(jì)初的火爆過后，全球?qū)_基金行業(yè)近幾年來的境遇江河日下。而在2006年，對(duì)沖基金經(jīng)理的日子更加難過。隨著在美元、石油和利率等上面的押注一個(gè)個(gè)以慘敗告終，許多對(duì)沖基金正面臨越來越沉重的贖回壓力。

在當(dāng)前金融市場回報(bào)率極低且投資機(jī)會(huì)有限的不利大背景下，對(duì)沖基金的困境對(duì)所有投資者來說都堪稱噩耗，而華爾街的各大投資銀行則首當(dāng)其沖，因?yàn)樗鼈內(nèi)缃竦拇蟛糠质杖刖鶃碜詫?duì)沖基金行業(yè)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾經(jīng)就對(duì)沖基金行業(yè)提出警告。格林斯潘指出，對(duì)于管理著逾1萬億美元資產(chǎn)的8000多家對(duì)沖基金來說，為追求優(yōu)異業(yè)績而甘冒巨大風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果只能有一個(gè)，那就是在經(jīng)過近期快速的增長后，對(duì)沖基金行業(yè)的發(fā)展有可能出現(xiàn)暫時(shí)萎縮，而那些富有的基金經(jīng)理人和投資者的資產(chǎn)也免不了會(huì)縮水。

其實(shí)對(duì)沖基金的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)基金經(jīng)理為客戶賺到錢時(shí)，可以提取收益的20％作為回報(bào)。如果虧錢，沒有提成但也沒有金錢懲罰。虧得太多，大不了基金結(jié)業(yè)，經(jīng)理賠上聲譽(yù)。這種獎(jiǎng)罰的不對(duì)稱，導(dǎo)致對(duì)沖基金全面性、結(jié)構(gòu)性地傾向于高風(fēng)險(xiǎn)投資。

國際對(duì)沖基金顯然存在許多弊端，而且越來越明顯，對(duì)沖基金一旦失敗，將造成巨大危害，既有經(jīng)濟(jì)性的，又有社會(huì)性的。一方面對(duì)沖基金被認(rèn)為是觸發(fā)了亞洲金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住Ｌ貏e是老虎基金、量子基金等著名對(duì)沖基金在阻擊泰銖和港幣中所發(fā)揮的骨干作用。另一方面，對(duì)沖基金在1998年國際金融市場也遭遇重創(chuàng)，特別是1998年9月24日，長期資本管理公司出現(xiàn)巨額虧損而瀕臨倒閉。但盡管它受到了部分損失，只要整個(gè)國際金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減弱，對(duì)沖基金仍有發(fā)展前景，并會(huì)依然活躍地存在。

這是因?yàn)閷?duì)沖基金的國際生存環(huán)境將客觀存在。對(duì)沖基金之所以能興風(fēng)作浪，主要靠鉆各國金融市場的漏洞。亞洲、拉美和東歐等發(fā)展中國家和地區(qū)在20世紀(jì)90年代初為吸引外資都已實(shí)現(xiàn)資本自由化，本國證券市場對(duì)外資開放，但金融監(jiān)管和防御投機(jī)的機(jī)制及能力還比較薄弱，使對(duì)沖基金有生存市場和可乘之機(jī)。

雖然隨著國際金融市場監(jiān)管制度和交易規(guī)則的不斷完善，對(duì)沖基金的活動(dòng)空間將受到更多限制，但是只要金融衍生產(chǎn)品市場仍然存在，對(duì)沖基金便會(huì)有繼續(xù)生存的機(jī)會(huì)和空間。

而由于激勵(lì)機(jī)制中的獎(jiǎng)罰不對(duì)稱，導(dǎo)致對(duì)沖基金全面傾向于高風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)小概率事件發(fā)生時(shí)，出現(xiàn)危機(jī)的可能性就很大。對(duì)沖基金是一顆不知何時(shí)會(huì)爆炸的定時(shí)炸彈。