來自于崩潰后

富蘭克林·愛德華茲①

我想稍微退后一點，以便對觀點進行不同角度的研究，而且每一項研究對引起崩潰的原因都將更有針對性。雖然有的調(diào)查研究結(jié)果長達2000或

3000頁，但我們?nèi)匀粵]有弄清楚是什么導(dǎo)致了崩潰。很多報告提到了投機亢奮癥、過高的市盈率等諸如此類，但誰也不知道底線是什么。美聯(lián)儲主席格林斯潘曾說將必然會發(fā)生一次猝不及防的事件，這話沒錯，即使現(xiàn)在沒有發(fā)生，以后也一定會發(fā)生。

是期貨引起的崩潰嗎？所有的研究基本上都否定了這一點。唯一可能的例外是證券交易委員會，他們說即使不是觸發(fā)，期貨市場也使崩潰更加猛烈和深入。沒有任何證據(jù)表明這一點，但意思很明確，就是在市場崩潰時期貨交易負有責(zé)任。然而，即使是證券交易委員會的報告也沒有明確回答到底是什么引起了崩潰。

期貨市場有存在價值嗎？所有研究的回答都是肯定的，對此我也沒有任何疑問，這些市場提供了極有價值的金融服務(wù)—對沖和價格發(fā)現(xiàn)。

有了以上的結(jié)論，我們自然就會產(chǎn)生疑問，為什么研究還在一頁一頁地繼續(xù)，變革的建議還一個接著一個？答案可能就是通過對一個議題進行長達兩到三個月的研究后得出的結(jié)論：我們沒什么可建議的。

他們在干什么？他們在注意崩潰中體現(xiàn)出來的兩個問題：其一，無序的市場；其二，現(xiàn)在沒有發(fā)生但將來可能發(fā)生的事—一種類似于20世紀30年代的崩潰。

我認為，市場的無序是指市場規(guī)則已經(jīng)被制定出來但沒有得到執(zhí)行，以及經(jīng)常被毫無理由地駁回；虛無縹緲或嚴重失衡的價格；與實際毫不相關(guān)的紐約證券交易所的開盤價。沒人希望看到這種混亂的局面，所以引起了一系列對形成這種局面的因素的研究。

第二個問題是金融崩潰發(fā)生的潛在危險—對結(jié)算協(xié)會可能倒下和一場經(jīng)濟災(zāi)難可能來臨的擔(dān)憂，這構(gòu)成了建議統(tǒng)一或調(diào)整結(jié)算機制的動因。

我對這些研究的感覺頗像隨著時光倒流回到過去。假設(shè)現(xiàn)在是1910年，現(xiàn)代化的汽車從天而降來到我們面前，為安全起見，我們可以先將之想象為梅賽德斯。它非常完美，速度快而且安全，擁有強勁的動力和高效的剎車系統(tǒng)，但1910年卻沒有適合其馳騁的道路。