具有諷刺意義的是，周一早上的高貼水實(shí)際上只是投資者的癡心妄想。由于很多股票沒(méi)有開(kāi)盤(pán)，所以不得不根據(jù)周五的收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算指數(shù)。盡管指數(shù)套利者清楚地知道未開(kāi)盤(pán)的事實(shí)，但他們?nèi)匀幌嘈糯笠?guī)模的貼水是存在的，故而作出市場(chǎng)將繼續(xù)探底的判斷，結(jié)果造成很多人僅僅賣出了指數(shù)期貨，然后去等待買入更低價(jià)合約的機(jī)會(huì)。除了指數(shù)期貨投機(jī)者躊躇于買進(jìn)期貨外，明顯的貼水使股票買家對(duì)待是否進(jìn)入被高估和疲軟的股市更謹(jǐn)慎了。

到了上午10點(diǎn)30分，道瓊斯指數(shù)下跌104點(diǎn)，在接下來(lái)的半個(gè)小時(shí)里又繼續(xù)跌落104點(diǎn)，到了2080點(diǎn)的位置。11點(diǎn)左右交易量創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到1.54億股。可為顧客提供股票和期貨雙重服務(wù)的投資組合保險(xiǎn)公司，在上午10點(diǎn)33分賣出了其計(jì)劃清倉(cāng)的13個(gè)價(jià)值1億美元的股票籃子中的第一個(gè)。這類機(jī)構(gòu)之所以選擇拋售股票而不是期貨，原因在于期貨市場(chǎng)上貼水的規(guī)模使得股票拋售顯得更具吸引力。另外一些更大的投資組合保險(xiǎn)公司無(wú)權(quán)替顧客銷售股票，因而他們無(wú)法在市場(chǎng)上拋售股票。因此，他們整個(gè)上午及下午的早些時(shí)候都在股市上以巨大的折扣拋售期貨。

到了大約11點(diǎn)鐘，大多數(shù)股票終于以暴跌的價(jià)格在紐約證券交易所開(kāi)盤(pán)，那些想買進(jìn)期貨而沒(méi)有完全達(dá)到套利目標(biāo)的投資者突然發(fā)現(xiàn)合約與指數(shù)之間的貼水并不存在。短暫的擁擠后，他們沖進(jìn)市場(chǎng)內(nèi)買進(jìn)合約，市場(chǎng)也似乎重整旗鼓從10點(diǎn)50分的254點(diǎn)上升到11點(diǎn)40分的265.5點(diǎn)。期間，投資組合保險(xiǎn)公司的拋售暫時(shí)減少，一大型國(guó)外投資者的空頭對(duì)沖操作—買進(jìn)了2.18億的期貨—成為一天中唯一一次指數(shù)期貨溢價(jià)交易的合約。上午11點(diǎn)到11點(diǎn)40分，指數(shù)期貨套利者買進(jìn)大約1.1億美元的股票，同時(shí)又賣出期貨。非交易性的投資者相信市場(chǎng)或許已達(dá)到一個(gè)有支撐的點(diǎn)位，于是開(kāi)始買進(jìn)。

然而，戲劇性的場(chǎng)面出現(xiàn)了，市場(chǎng)在上午11點(diǎn)40分時(shí)開(kāi)始逆行，期貨合同從265.5點(diǎn)跌到12點(diǎn)40分的251.5點(diǎn)，同時(shí)道瓊斯指數(shù)從11點(diǎn)46分的2140點(diǎn)跌到12點(diǎn)55分的2053點(diǎn)，3600萬(wàn)股份或者說(shuō)是13億美元股票通過(guò)DOT系統(tǒng)發(fā)送出去。價(jià)格下跌的根源在于買家不足和投資組合保險(xiǎn)商重新開(kāi)始大量拋售。上午11點(diǎn)30分到下午1點(diǎn)30分之間，投資組合保險(xiǎn)公司售出了超過(guò)10000份期貨合同，價(jià)值13億美金。這些合約相當(dāng)于全部期貨交易總量的28％和上市公司成交總量的41％。期間，指數(shù)期貨套利者在股市上售出大約3.5億美元。更值得注意的是，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)程序售出的股票市值合計(jì)是5.6億美元，而其中由投資組合保險(xiǎn)公司完成的為4億美元。