最近一段時(shí)間，中國(guó)南方出現(xiàn)了一系列要求增加工資收入的停工事件。很多人希望能夠打通這樣一種邏輯：工資上漲，勞動(dòng)者可以有更多的錢拿出來消費(fèi)，這樣可以刺激需求，企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)改善，企業(yè)也可以調(diào)高定價(jià)，轉(zhuǎn)移這部分成本，以此形成一種良性循環(huán)。

但是往往事與愿違。因?yàn)楣べY成本在企業(yè)面臨的總成本上升中只是一部分。在全球流動(dòng)性的汪洋大海中，外部輸入型的成本上升對(duì)中國(guó)企業(yè)構(gòu)成很強(qiáng)的壓力。可以想象，身處油價(jià)80美元/桶和銅價(jià)7 000美元/噸以上處境的中國(guó)制造是何等艱難。

在國(guó)民分配的大格局中，整個(gè)勞動(dòng)力報(bào)酬取決于就業(yè)與工資，一旦工資增長(zhǎng)的速度或生產(chǎn)成本上漲的速度超過勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度，就會(huì)使企業(yè)利潤(rùn)減少、企業(yè)投資意愿減少，就業(yè)需求降低，國(guó)民報(bào)酬的份額不能提高，對(duì)于消費(fèi)就起不到正向作用。

但是，不能把板子打在勞動(dòng)者身上，這是中國(guó)長(zhǎng)期靠貨幣驅(qū)動(dòng)的泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的惡果。按照原測(cè)算，中國(guó)的勞動(dòng)者紅利至少可以延續(xù)到2015年，也就是至少還有四五年的時(shí)間才會(huì)出現(xiàn)“劉易斯拐點(diǎn)”，但是為什么好像到今天就撐不住了？這實(shí)際上是中國(guó)這么多年靠貨幣超發(fā)導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的惡果，其大幅吞噬了中國(guó)的勞動(dòng)者紅利。最近要求漲工資的停工事件似乎已說明中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的拐點(diǎn)已經(jīng)提前到來。

因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格快速上漲，城市生活成本抬高，勞動(dòng)者的實(shí)際生活支付能力在下降，并且已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)不能承受的地步，當(dāng)然要被迫地推動(dòng)工資上漲。

用行政手段倒逼工資上漲，最后的結(jié)果很可能就是全社會(huì)的勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)停滯甚至下降。因?yàn)閷?duì)企業(yè)來說，不可能通過內(nèi)部管理完全化解成本壓力，這就是所謂“滯”的根源。另一方面，因?yàn)樨泿挪皇帐菇?jīng)濟(jì)成本不斷上升，這就會(huì)形成所謂的“滯脹”—不是說經(jīng)濟(jì)停滯或負(fù)增長(zhǎng)，而是增長(zhǎng)的動(dòng)力開始大幅趨弱。

單從2010年5月的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)看，通脹很溫和。因?yàn)槠洵h(huán)比較上月有回落，但是這并不意味著經(jīng)濟(jì)中實(shí)際的“脹”減輕。關(guān)鍵是“脹”本來已經(jīng)很高，只是一直以來都沒有真實(shí)的東西能夠反映出來。

繼續(xù)維系刺激政策的后果，無非是把中國(guó)的高物價(jià)水平頂住。

關(guān)于3%是加息“臨界值”的說法，事實(shí)上貨幣當(dāng)局并不看重消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，中國(guó)加息政策為什么遲遲出不來？實(shí)際上只需看一看2009年大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，包括4萬億元的投資和10多萬億元的信貸主要流向了哪些部門，就能明白其中的玄妙。

加息直接對(duì)應(yīng)的是，那些建立在未來10年地價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的地方政府平臺(tái)貸款會(huì)化身為銀行的“幽靈”。因?yàn)榧酉?huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，地方政府的土地轉(zhuǎn)讓和稅收不能順利實(shí)現(xiàn)，這種“時(shí)間換空間”的游戲就不會(huì)有圓滿的結(jié)局。所以，必須要盡可能長(zhǎng)時(shí)間地保持未來低利率的環(huán)境。

作為銀行，儲(chǔ)戶的利息率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)被壓制在低位，這使得銀行天然的利差可以持續(xù)，實(shí)際上相當(dāng)于儲(chǔ)戶部門間接地不斷在為銀行部門注資，這跟匯金一次性注資的道理沒什么兩樣。如此，銀行至少能夠?yàn)槲磥砜赡艿膲馁~率上升爭(zhēng)取時(shí)間并儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)的彈藥?？梢哉f，銀行和政府作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)勢(shì)、最具決定性地位的部門，對(duì)加息的意愿決定了中國(guó)貨幣政策的取向。

雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策變量對(duì)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況不具備反應(yīng)能力，但是既然大家認(rèn)同加息與消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)之間的關(guān)聯(lián)，也不排除貨幣當(dāng)局在不久會(huì)“表示”一下，只是要形成連續(xù)的真實(shí)調(diào)控性動(dòng)作，基本上是不可能的。

（2010年6月18日）