序一  作為金融產(chǎn)品危機(jī)的次貸危機(jī)：專業(yè)與技術(shù)角度的反思

從通常的評(píng)估看，由于美國次貸危機(jī)所引發(fā)的金融海嘯，經(jīng)過全球經(jīng)濟(jì)界的努力，最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，但是，對于這一危機(jī)的反思和總結(jié)可以說還剛剛開始。對于危機(jī)的系統(tǒng)反思，可以凸顯現(xiàn)存金融體系中的缺陷，促使金融界相應(yīng)增強(qiáng)對于金融體系的認(rèn)識(shí)，為改進(jìn)金融體系提供了現(xiàn)實(shí)的推動(dòng)力。

當(dāng)前，對于次貸危機(jī)的反思，有各種不同的角度，有從全球化角度考察的，有從宏觀經(jīng)濟(jì)角度考察的，有從金融監(jiān)管角度分析的，也有從金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理等角度考察等，也流行一些帶有陰謀論等分析。在種種反思之中，對于次貸危機(jī)中的一些關(guān)鍵性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的反思和分析，相對較少。但是，即使經(jīng)歷了此次次貸危機(jī)，我相信，在經(jīng)過適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和完善之后，類似的金融創(chuàng)新依然會(huì)在現(xiàn)實(shí)的需求推動(dòng)下繼續(xù)出現(xiàn)，例如美國金融市場的動(dòng)蕩還沒有完全平息，我們已經(jīng)看到新的金融創(chuàng)新產(chǎn)品就重新粉墨登場。因此，對于引發(fā)次貸危機(jī)中的種種金融創(chuàng)新，這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)理，都必須進(jìn)行深入的分析，增強(qiáng)我們對于這些創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)，才可能在新的發(fā)展階段避免類似的問題再次發(fā)生，僅僅采取因噎廢食的態(tài)度，或者一味回避或者管制的態(tài)度，并不有助于我們對于這次次貸危機(jī)的深刻認(rèn)識(shí)。

我一直認(rèn)為，相對于其他學(xué)科，金融學(xué)科是一門操作性十分強(qiáng)的學(xué)科，如果沒有相關(guān)領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，分析起來往往難得要領(lǐng)，難以切中要害。從這個(gè)意義上來說，反思次貸危機(jī)，不僅僅是金融理論界或者金融監(jiān)管界的事情，也必須要有金融專業(yè)人士的參與。

經(jīng)歷次貸危機(jī)之后，全球各地關(guān)于次貸危機(jī)的反思文章和圖書汗牛充棟，僅僅在中國內(nèi)地出版的相關(guān)著作，估計(jì)不下百種，但是，這些相關(guān)著作，從宏觀層面分析的多，由理論研究者執(zhí)筆者多，但是從金融專業(yè)角度、從金融產(chǎn)品角度分析的相對較少，由金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員執(zhí)筆者也不多見。因此，黃元山先生的這本專著，就有特別的推薦價(jià)值。

我曾經(jīng)兩次在香港工作，十分湊巧的是，在兩次工作期間，恰好遇上兩次沖擊程度不同的金融危機(jī)，一次是1997－1998年的亞洲金融危機(jī)，一次則是此次影響深遠(yuǎn)的次貸危機(jī)，香港作為一個(gè)開放程度極高的國際化城市，自然對于國際市場的動(dòng)蕩十分敏感。我對于香港印象最深的，是香港市場上有一大批具有豐富市場經(jīng)驗(yàn)、幷且經(jīng)歷多次金融危機(jī)沖擊和洗禮的專業(yè)人士。我印象中最為標(biāo)準(zhǔn)的香港金融界專業(yè)人士，往往清瘦，精干，頭發(fā)花白，目光從容，活躍在中環(huán)不同的大廈之中。而此次我應(yīng)邀撰寫前言的本書的作者黃元山先生，則改變了我的這個(gè)通常的印象。本書的作者黃元山先生，如同不少香港同齡人一樣，畢業(yè)于美國著名的芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，并取得耶魯大學(xué)碩士學(xué)位，之后十多年，他曾任職于雷曼投行(紐約、倫敦)、瑞銀(倫敦)及蘇格蘭皇家銀行，在不長的時(shí)間內(nèi)積累了較為豐富的一線市場經(jīng)驗(yàn)與體會(huì)。