此外，中國(guó)的物價(jià)上漲有其國(guó)際背景。一方面是輸入型的物價(jià)上漲?！恶R爾薩斯幽靈重回地球？》和《高油價(jià)、國(guó)際福利分配與宏觀經(jīng)濟(jì)理論演進(jìn)》兩篇文章對(duì)國(guó)際糧價(jià)和石油價(jià)格的巨幅波動(dòng)及其影響作了分析。另一方面，國(guó)際上也有聲音認(rèn)為，中國(guó)向全球輸出了通脹?！吨袊?guó)在輸出通脹嗎？》一文回應(yīng)了這一質(zhì)疑。文章特別提到，2007年上半年中國(guó)服裝出口的美元價(jià)格同比上漲了4%，這與同期人民幣升值的幅度大體相當(dāng)。

2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，美國(guó)次貸危機(jī)迅速升級(jí)為國(guó)際金融危機(jī)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響急劇加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)由此進(jìn)入下降通道。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，國(guó)家在2008年11月以后，陸續(xù)出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激和產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，財(cái)政支出和信貸規(guī)模大幅增加，貨幣供應(yīng)量明顯上升。大約3個(gè)月之后，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬于2009年2月17日正式簽署了美國(guó)版的刺激計(jì)劃，即《2009美國(guó)復(fù)蘇與再投資法案》(ARRA)。我在《中美經(jīng)濟(jì)刺激方案最好互換》中從多角度評(píng)估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激方案的有效性，并與中國(guó)的刺激方案作了全面比較?？傮w而言，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激方案將對(duì)防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持久衰退起到重要的緩沖作用，但其規(guī)模和力度無(wú)法同“羅斯福新政”等量齊觀，從支出結(jié)構(gòu)(主要是通過(guò)減稅刺激消費(fèi))和時(shí)間安排上看，該方案沒(méi)有實(shí)現(xiàn)短期刺激效果的最大化，結(jié)果是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍將經(jīng)歷一次明顯收縮。相比之下，中國(guó)的方案力度更大，并且以投資為主，出臺(tái)更加及時(shí)，推進(jìn)的速度也較快，刺激效果要明顯大于美國(guó)方案。然而，鑒于中美兩國(guó)相反的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激都有可能加劇各自的失衡。

隨著大量流動(dòng)性的注入，2009年上半年的時(shí)候，人們對(duì)通脹的擔(dān)憂有所增加。筆者在《適度通脹有好處》一文中指出，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下滑和物價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)，貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)不會(huì)立即帶來(lái)相應(yīng)的物價(jià)上升。筆者甚至認(rèn)為，在那個(gè)時(shí)候，出現(xiàn)一定的通脹預(yù)期有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。到了2009年底，中國(guó)的近鄰越南和印度出現(xiàn)了明顯的通貨膨脹?！吨袊?guó)會(huì)加入高通脹俱樂(lè)部嗎？》一文討論了中國(guó)出現(xiàn)通脹加速上漲的可能性?？傮w來(lái)看，雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于越南、印度兩國(guó)，但物價(jià)形勢(shì)要相對(duì)樂(lè)觀。越南、印度兩國(guó)高通脹的背景是受季風(fēng)異常影響，糧食產(chǎn)量出現(xiàn)下降。不過(guò)，兩國(guó)高通脹的另一個(gè)背景是前期注入了大量流動(dòng)性，以及居民通脹預(yù)期的上升。在這一點(diǎn)上，中國(guó)應(yīng)有所警惕。

2010年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了局部過(guò)熱的跡象，物價(jià)上升也超過(guò)預(yù)期。然而4月份以后，歐洲爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，國(guó)內(nèi)也出臺(tái)了壓力空前的房地產(chǎn)調(diào)控政策，加之財(cái)政金融調(diào)控實(shí)際上從2010年初以來(lái)已經(jīng)有所收緊，2010年一季度的過(guò)熱態(tài)勢(shì)沒(méi)有進(jìn)一步發(fā)展。在此背景下，認(rèn)為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)會(huì)二次探底和通縮的聲音有所增大。在《微型滯漲魅影浮現(xiàn)》一文中，我認(rèn)為未來(lái)出現(xiàn)通縮的可能性很小，進(jìn)而提出在邊際意義上，我們正處在一個(gè)微型滯漲的格局，即物價(jià)抬升與增長(zhǎng)下降并存；只是這個(gè)組合還是令人滿意的，因?yàn)槲磥?lái)物價(jià)上升和增長(zhǎng)回落的幅度都不大。

在國(guó)際金融危機(jī)的背景下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備安全受到了廣泛關(guān)注。外匯儲(chǔ)備從1992年的210億美元上漲到2009年底的萬(wàn)億美元，外匯儲(chǔ)備占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重在同期也從5％上升到46％。2000年以來(lái)的10年見(jiàn)證了中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度的積累。作為一個(gè)中低收入國(guó)家，將大量的錢以極低的利率借給美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)然面臨著不少風(fēng)險(xiǎn)，即便是美國(guó)人對(duì)此也不諱言。華爾街的著名基金經(jīng)理彼得·希夫就公開表示，美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人是不會(huì)得罪選舉人，勒緊褲腰帶還中國(guó)錢的。