遺憾的事
親愛(ài)的阿斯頓：
我剛剛結(jié)束了一個(gè)客戶打過(guò)來(lái)的電話，聊了很久，但談話結(jié)果非常令人滿意。這個(gè)客戶（我們就叫他比爾）和我合作大概有十年了，他非常聰明，醫(yī)療事業(yè)也很成功，我一直都在幫助他進(jìn)行投資。比爾通常是非常冷靜，條理清晰的，但是今晚的他非常煩惱。
我寫這封信的時(shí)候是 2009 年初，你可能知道這個(gè)時(shí)候的市場(chǎng)剛經(jīng)歷了一次暴跌，全球經(jīng)濟(jì)衰退剛剛開(kāi)始，這次衰退維持的時(shí)間將會(huì)很長(zhǎng)，影響也會(huì)很嚴(yán)重。和很多其他人一樣，比爾為他在美國(guó)股票市場(chǎng)上的一些損失頭疼不已。今晚他的怒火主要是針對(duì)一家技術(shù)科技公司。（阿斯頓，我很好奇當(dāng)你讀這封信的時(shí)候，這家公司還在嗎？）
言歸正傳，比爾打電話過(guò)來(lái)是因?yàn)樗荒昵耙?nbsp;630 元的價(jià)格買進(jìn)了一些該公司的股票，現(xiàn)在價(jià)格卻跌到了 330 元。他的股票經(jīng)紀(jì)人建議他全部出售，買別的股票。你要明白比爾持有的這些股票并不多，大概只有幾百股，僅占他的投資組合總數(shù)的很小一部分，總體上來(lái)說(shuō)，比爾完全能很好地承受經(jīng)濟(jì)的衰退和股票價(jià)值的暴跌。盡管如此，他今晚打電話來(lái)的時(shí)候還是非常激動(dòng)，因?yàn)樗I的這家公司的股票跌了，還因?yàn)樗墓善苯?jīng)紀(jì)人建議他出手。他的反應(yīng)有點(diǎn)過(guò)分了，因?yàn)檫@些股票在他的投資組合中所占的比例畢竟很小。不過(guò)虧損給人帶來(lái)的痛苦比盈利帶來(lái)的喜悅總是要多得多。
在比爾大概說(shuō)了幾分鐘之后，我給他分析了一下情況。我最主要的做法是讓他縱觀全局，畢竟他的損失對(duì)于整個(gè)投資組合來(lái)說(shuō)并沒(méi)有多大影響（我之前建議過(guò)他要持有大量的鈔票，再購(gòu)買一些防守性股票，如強(qiáng)生），加上他的醫(yī)療事業(yè)基本上是不會(huì)受經(jīng)濟(jì)衰退影響的（如果有人需要一個(gè)耳鼻喉外科醫(yī)生，那么他只能去看耳鼻喉外科醫(yī)生）。就像我說(shuō)的，比爾是個(gè)聰明人，一點(diǎn)就通，他開(kāi)始冷靜下來(lái)，但是沒(méi)過(guò)多久我又急了，因?yàn)槲衣?tīng)到他說(shuō)：
"好吧，我明白你的意思了，那我就等這些股票回升，到它們升到和我購(gòu)買價(jià)格差不多時(shí)我再出手。"
這種話我已經(jīng)聽(tīng)過(guò)千百次了，為什么人們總是過(guò)于計(jì)較購(gòu)買投資時(shí)候所投入的資金，而忽視了分析這項(xiàng)投資的前景是否盈利呢？我可以理解人們會(huì)因?yàn)槟骋豁?xiàng)投資而后悔不已，我自己也做過(guò)好幾件讓我悔之莫及的事。但是，如果只是期望它會(huì)在未來(lái)某一個(gè)不確定的時(shí)間里重新上漲到與你的買價(jià)相當(dāng)?shù)膬r(jià)格，堅(jiān)持不賣掉股票，這是不可取的。我不明白為什么要把錢投資在曾經(jīng)虧損的股票上呢？
一年前，比爾以 630 元每股的價(jià)格買入那家公司的股票，因?yàn)槟菚r(shí)候他（以及他的股票經(jīng)紀(jì)人）看到股票很有價(jià)值。這樣的話就有兩種可能：一是比爾的眼光是正確的，這些股票確實(shí)有價(jià)值。如果是那樣的話，股價(jià)的下跌就會(huì)是暫時(shí)的。如果 630 元每股的價(jià)格都會(huì)有盈利，那 330 元每股的價(jià)格盈利就更高了，如此比爾應(yīng)該買進(jìn)更多。二是比爾對(duì)該公司的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，股票沒(méi)有價(jià)值，不會(huì)盈利，市場(chǎng)已經(jīng)意識(shí)到了這點(diǎn)，所以把股價(jià)壓低了。如果是那樣的話，比爾應(yīng)該認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤，拋售股票，把錢投資在別處。抱著拿回成本的希望不出售股票，等待股價(jià)恢復(fù)到買入價(jià)水平的做法是毫無(wú)作為的，就像處于某種投資死局中，沒(méi)有收益，也不管將來(lái)會(huì)發(fā)生什么事。
比爾是非常不情愿出售谷歌股票的，因?yàn)樗J(rèn)定這將會(huì)意味著他虧損了。事實(shí)上，盡管比爾的智商很高，但是他卻沒(méi)有意識(shí)到他其實(shí)已經(jīng)虧損了。股票從 630 元跌到了 330 元，不管他是否賣出股票，都無(wú)法改變他已經(jīng)虧損的事實(shí)。我認(rèn)為比爾的看法是一旦賣出股票就會(huì)坐實(shí)他虧損的事實(shí)，并且這種虧損是無(wú)法改變的，賣掉股票就代表他被打敗了，還因此被迫撤退。如果賣掉這些股票，那么任何一絲轉(zhuǎn)虧為盈的希望都會(huì)破滅，損失將會(huì)變成確定的事實(shí)。
聰明的投資者總是向前看。對(duì)于是否應(yīng)該持有（或出售）某一項(xiàng)投資，他們的考慮因素是未來(lái)市場(chǎng)的趨勢(shì)，而不是買入時(shí)候的價(jià)格，因?yàn)槟莻€(gè)價(jià)格只是他們碰巧在過(guò)去某個(gè)時(shí)候任意支付的一個(gè)數(shù)值。投資的買入價(jià)是不重要的，重要的是現(xiàn)在以及將來(lái)的價(jià)格。只有當(dāng)你想要汲取教訓(xùn)的時(shí)候你才需要往后看，反省自己的所作所為。聰明的投資者會(huì)盡量減少虧損，增加收益（這是另一個(gè)古老的投資說(shuō)法）。比爾需要認(rèn)識(shí)到雖然賣掉股票會(huì)讓他的損失變成不可改變的事實(shí)，但是這件事有其兩面性：一方面它意味著比爾再也不能靠那些股票盈利，他的失敗將會(huì)是永久性的，不可逆轉(zhuǎn)的。但是，它同時(shí)也意味著他的損失不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，因?yàn)闆](méi)有任何跡象表明那家公司的股票不會(huì)再繼續(xù)下跌。如果真的是沒(méi)希望了，那么比爾應(yīng)該及時(shí)挽救剩余的錢，然后把這些錢投入到可以掙錢的投資項(xiàng)目中。
阿斯頓，如果你在投資上犯了一個(gè)錯(cuò)誤，要大方承認(rèn)，沒(méi)有必要學(xué)鴕鳥(niǎo)，把頭埋入沙中等待麻煩過(guò)去。仔細(xì)分析投資，看看自己是否真的計(jì)算失誤。如果錯(cuò)了，把剩下的錢拿回來(lái)，投資到好的項(xiàng)目中，這樣才是生錢之道。你要找出問(wèn)題所在，從中吸取教訓(xùn)（我發(fā)現(xiàn)人從失敗中學(xué)到的東西比從成功中學(xué)到的東西要多）。如果你認(rèn)為自己沒(méi)有錯(cuò)，那你實(shí)際上就是說(shuō)市場(chǎng)錯(cuò)了，市場(chǎng)其實(shí)還沒(méi)有完全體現(xiàn)這項(xiàng)投資的真正價(jià)值。如果你對(duì)自己的判斷很有信心，那就應(yīng)該堅(jiān)持到底，也可以多買入，但是千萬(wàn)不要抱著等到股價(jià)升到原先的買入價(jià)時(shí)再賣出的想法，因?yàn)槟切╁X可以產(chǎn)生的利潤(rùn)遠(yuǎn)不止如此。
剛才我在電話里聽(tīng)比爾說(shuō)話的時(shí)候情緒不應(yīng)該那么激動(dòng)，到如今我應(yīng)該明白人們?cè)谕顿Y虧損時(shí)都會(huì)有那樣的打算，這是人性的體現(xiàn)。我們的思
想中有一種東西，我懷疑是我們根深蒂固的本能，讓我們不輕易放過(guò)我們犯的錯(cuò)誤。聰明的投資者會(huì)駕馭這種本能，不讓它主導(dǎo)我們的思想。阿斯頓，認(rèn)識(shí)并接受錯(cuò)誤才會(huì)進(jìn)步。
愛(ài)你的
馬丁外公
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