了解自己的準(zhǔn)則

親愛的阿斯頓： 

中學(xué)的時(shí)候我經(jīng)常玩板球，高中的時(shí)候，我成為了頂尖球隊(duì)中的一員，學(xué)校會(huì)鼓勵(lì)剛上九年級(jí)的學(xué)生做一些事情，其中一件就是指導(dǎo)低年級(jí)的學(xué)生。這在很多個(gè)方面都是有好處的：我的指導(dǎo)對(duì)低年級(jí)的學(xué)生有幫助（希望如此），而我自己也能從中學(xué)到很多。我發(fā)現(xiàn)要成為一個(gè)好的教練，需要全面地考慮整個(gè)比賽。教板球就像教授其他的課程一樣，需要對(duì)你所教的東西了如指掌。你需要的不僅僅是擊球和投球的能力，還需要知道如何打出好的擊球和投球及其背后的準(zhǔn)則。教授知識(shí)的人需要非常了解那些準(zhǔn)則，僅僅憑直覺是不夠的，還需要全面地了解板球的知識(shí)以及每個(gè)動(dòng)作背后的含義。 

我已經(jīng)不再教孩子們板球了，現(xiàn)在的我指導(dǎo)和教授商業(yè)、投資和理財(cái)方面的知識(shí)，這樣的工作我已經(jīng)做了超過(guò) 20 年。每當(dāng)我策劃一本新書或發(fā)表會(huì)議講話的時(shí)候，我都會(huì)回想最基本的投資準(zhǔn)則，以及我自己的投資準(zhǔn)則（即我做事的方法和原因）。我需要審視自己憑直覺做出的事情，濃縮出精華，以此來(lái)幫助我的聽眾和讀者。我有一段很長(zhǎng)的投資史，一直以來(lái)我都不假思索地遵循自己的準(zhǔn)則，那些準(zhǔn)則也影響著我的想法和行動(dòng)。因此，要寫這些信來(lái)指導(dǎo)你，就像在學(xué)校指導(dǎo)那些低年級(jí)學(xué)生板球一樣，我需要明確地知道什么是重點(diǎn)，什么是對(duì)投資者有幫助的。想要為人師表，就要先成為一個(gè)學(xué)習(xí)者。

我最根本的觀點(diǎn)是收入是投資的價(jià)值所在 [1]?；谶@點(diǎn)，我認(rèn)為自己是一個(gè)成功的投資者，因?yàn)槲颐看芜M(jìn)行投資前都會(huì)仔細(xì)調(diào)查那家企業(yè)的財(cái)政狀況和該企業(yè)所在的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所是否穩(wěn)定。雖然這是投資法則的第一條，但很多人都不遵守這個(gè)法則，在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)期，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格被高估時(shí)，他們會(huì)想盡其他的辦法來(lái)證明這種高價(jià)是合理的。我不是一個(gè)"趨勢(shì)投資者"，不會(huì)購(gòu)買目前趨勢(shì)好的投資，借此從那個(gè)好的趨勢(shì)中獲利。我也不會(huì)進(jìn)行技術(shù)分析，也就是使用圖表和曲線圖來(lái)預(yù)測(cè)投資的發(fā)展趨勢(shì)。相反，我會(huì)把事情簡(jiǎn)單化，選擇有前途的市場(chǎng)和好的企業(yè)，然后（以低價(jià)）購(gòu)買它們的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)或股票。 

我是一個(gè)投資者，不是一個(gè)投機(jī)者或商人，盡管我有自己的原則，但如果有很好的機(jī)會(huì)可以快速地大賺一筆，我偶爾也會(huì)違背自己的原則。除極了少次誘惑戰(zhàn)勝理智，讓我做出輕率的決定之外，總體來(lái)說(shuō)，我都是因?yàn)橛惺杖氩艜?huì)投資，而且為了那份收入我不會(huì)輕易出售投資，之后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我會(huì)看著收入和投資價(jià)值不斷增加。如果收益沒有快速上漲，我也不會(huì)擔(dān)心，對(duì)于一項(xiàng)投資，我可以維持幾年或者幾十年。投機(jī)者或者商人經(jīng)常變來(lái)變?nèi)?，只要能買賣的東西，他們都想從中掙錢，比如黃金、期貨交易合同、貨幣等。而投資者不同，他們只會(huì)購(gòu)買能給他們帶來(lái)收入的投資，如股票、房地產(chǎn)和存款。 

投資生錢之道從來(lái)就不是可以唾手可得的。在八十年代的時(shí)候，我常常會(huì)說(shuō)房地產(chǎn)是最不費(fèi)力的致富方法，但那僅限于通脹水平高和實(shí)際利率低的時(shí)期，那時(shí)候做房地產(chǎn)投資非常容易掙錢?，F(xiàn)在不同了，現(xiàn)在想成為一個(gè)成功的股票或債券投資者相對(duì)更容易一點(diǎn)。我雖然不想承認(rèn)，但是成功的投資是沒有捷徑的，如果有人為你提供"穩(wěn)賺的方法"或者嚴(yán)重超出正常范圍的高額回報(bào)，你一定小心。 

決定回報(bào)率和波動(dòng)率最重要的因素是資產(chǎn)分配，也就是投資中的股票、房產(chǎn)、債券和存款投資的相對(duì)比例，而研究也顯示合理分配這些資產(chǎn)是投資的第一步。我認(rèn)為先弄清楚你屬于哪種投資者十分關(guān)鍵，你需要知道"為什么"要制作這個(gè)投資策略，因?yàn)檫@將決定資產(chǎn)如何分配。對(duì)于同一個(gè)投資類型范圍，如果要單獨(dú)評(píng)價(jià)某一個(gè)投資決定是否正確很簡(jiǎn)單，但是從整體來(lái)看，如果某一個(gè)投資類型中你投入的過(guò)多或者過(guò)少，都會(huì)影響總體的投資業(yè)績(jī)。話說(shuō)回來(lái)，我并不十分熱衷于設(shè)定資產(chǎn)分配或堅(jiān)持資產(chǎn)分配規(guī)則，因?yàn)橛袝r(shí)候根據(jù)實(shí)際的情形，你可以輕易地判斷出應(yīng)該增加還是減少某一種投資類型。比如說(shuō)，有幾次我?guī)缀跏峭耆顺龉墒?，因?yàn)槲艺J(rèn)為股價(jià)被高估了，而有幾次我為了買進(jìn)更多的股票，甚至動(dòng)了賣兒賣女的念頭。 

我從來(lái)都是一個(gè)比較積極的投資者，我不喜歡僅僅是簡(jiǎn)單地設(shè)定資產(chǎn)分配，情況有變時(shí)自動(dòng)調(diào)整一下，然后就什么都不做。不過(guò)，如果你不想成為積極的投資者的話也沒有關(guān)系，你可以做一個(gè)消極的投資者，賺取一般水平的收益，實(shí)際上，這樣的收益也不低。我建議你盡早決定是要做一個(gè)保守型的還是進(jìn)攻型的投資者，然后從一而終。 

我是一個(gè)非常積極的進(jìn)攻型投資者，我覺得這和我的性格有關(guān)：我喜歡保持忙碌，有些人說(shuō)我是喜歡搗騰，因?yàn)橐坏┠稠?xiàng)投資的價(jià)格出現(xiàn) 

下滑的趨勢(shì)，我就會(huì)去關(guān)注它。 

投資的期限也很重要，那就是說(shuō)，如果你想從股票和房地產(chǎn)投資中獲得最高的收益，你需要等上幾年或幾十年。有些咨詢師的說(shuō)法就是一旦選定了投資項(xiàng)目，就絕不要輕易出手，因?yàn)樵噲D預(yù)測(cè)市場(chǎng)，哪怕是動(dòng)一絲這樣的念頭都會(huì)讓你十分焦慮，這些咨詢師的建議是忽視那些起起落落。的確，預(yù)測(cè)市場(chǎng)是非常困難的，但也不是不可能。小的浮動(dòng)，比如一天甚至是一個(gè)月的浮動(dòng)的確很難預(yù)測(cè)，不過(guò)，大的方向還是可以把握的。我完全可以說(shuō)："這個(gè)時(shí)期（市場(chǎng)低靡，收益率高的時(shí)期）買股票會(huì)賺。"或者說(shuō)："現(xiàn)在應(yīng)該退出房地產(chǎn)投資（因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)繁榮了一陣子，現(xiàn)在的收益率低到了極點(diǎn)）。"沒有人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出市場(chǎng)的高峰和低谷，因此你也不可能精確地把握市場(chǎng)。但你如果發(fā)現(xiàn)某一項(xiàng)投資收益很好，可以挑選購(gòu)買或增加那一項(xiàng)投資類型，反之，如果你發(fā)現(xiàn)某一項(xiàng)投資行情不好時(shí)，應(yīng)該出手或減少那一項(xiàng)投資的分配資金。我的經(jīng)驗(yàn)告訴我這樣有策略的資產(chǎn)分配是非常有價(jià)值的。 

指引我投資的還有一些其他的東西：當(dāng)我沒有專業(yè)知識(shí)或足夠的資金來(lái)直接購(gòu)買某一只股票時(shí)，我會(huì)投資信托基金。比方說(shuō)，我不會(huì)自己購(gòu)買中國(guó)的股票，因?yàn)樘y了，我也不會(huì)以自己的名義購(gòu)買商業(yè)地產(chǎn)，因?yàn)閮?yōu)質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)太昂貴。我只會(huì)投資我了解的項(xiàng)目，對(duì)于我不能徹底了解的商業(yè)模式，我就會(huì)依賴別人的建議。我很樂意接受別人的建議，比如，我會(huì)雇用一個(gè)收費(fèi)相對(duì)較高但熟悉行情的股票經(jīng)紀(jì)人，和他探討我的投資計(jì)劃。但我不會(huì)在流動(dòng)性市場(chǎng)上多做投資，就因?yàn)槟骋豁?xiàng)投資容易買入或賣出不代表它就應(yīng)該提供非常低的收益率。的確，整體來(lái)說(shuō)流動(dòng)性市場(chǎng)收益是很不錯(cuò)的，但對(duì)于一個(gè)像我這樣的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，它沒有好到能讓我接受那么低的收益率。 

前幾天我重新閱讀了一本非常重要的書——本杰明 · 格雷厄姆的《聰明的投資者》。這本書寫于 1949 年，之后又被更新了好幾次。格雷厄姆死于 1976 年，但我認(rèn)為他如果在世的話會(huì)認(rèn)同我的投資準(zhǔn)則。事實(shí)上，我的觀點(diǎn)和本杰明 · 格雷厄姆的觀點(diǎn)大致相同。格雷厄姆影響了很多投資者，如沃倫 · 巴菲特和沃爾特 · 施洛斯，而他們又影響了成百上千（可能成千上萬(wàn)）的人（包括你的外公）。實(shí)踐證明這些投資準(zhǔn)則是有效的，巴菲特和施洛斯等大師級(jí)人物的投資業(yè)績(jī)是有目共睹的。 

我借鑒了他們的投資準(zhǔn)則，但我會(huì)說(shuō)明這些準(zhǔn)則的出處，偶爾我還會(huì)去翻原著。我推薦你讀一下《聰明的投資者》這本書，以及沃倫 · 巴菲特寫的書，雖然大家的觀點(diǎn)是類似的，但他們是第一個(gè)提出這些觀點(diǎn)的人。

愛你的 

馬丁外公

[1]  譯者注：作者認(rèn)為投資是為了在未來(lái)一定時(shí)間段內(nèi)獲得比較持續(xù)穩(wěn)定的收入，而投 

機(jī)是為了賺取差價(jià)。 

另：還有一個(gè)準(zhǔn)則，以防我等一下忘了，就現(xiàn)在說(shuō)吧：千萬(wàn)不要僅僅因?yàn)橛袦p稅優(yōu)惠而投資。要先看一下投資的項(xiàng)目，只有經(jīng)過(guò)比較認(rèn)為值得投資后才考慮這項(xiàng)投資是否可以減稅。切記：寧可盈利后繳稅，也比虧損后免稅好。