斯坦哈特的優(yōu)勢(shì)有個(gè)不甚完美的特征，甚至并非完全合法。

在我們討論非法的問(wèn)題之前，回想一下流動(dòng)性問(wèn)題。當(dāng)大額股票進(jìn)入市場(chǎng)，潛在的買家不清楚賣方是否知道一些特殊的消息。也許賣方得到消息，該公司的收入即將下降；也許他知道另一大機(jī)構(gòu)即將大量拋售這家公司的股票。由于買方不知道他們所不知道的信息是什么，他們?cè)谫I入40萬(wàn)股股票之前會(huì)猶豫，擔(dān)心他們會(huì)處于某種信息劣勢(shì)，因此要求打折作為提供流動(dòng)性的補(bǔ)償。在這種情況下斯坦哈特怎么賺錢呢？同樣，斯坦哈特的規(guī)模很重要：他做了那么多大額交易，為經(jīng)紀(jì)人帶來(lái)了那么多傭金，因此他有可能從這些經(jīng)紀(jì)人那里得到內(nèi)部消息。從理論上來(lái)說(shuō)，經(jīng)紀(jì)人不應(yīng)該查它們的客戶：如果賣方有 400 000股股票，賣方的身份是保密的。例如，經(jīng)紀(jì)人不能透露賣方是家經(jīng)營(yíng)困難的保險(xiǎn)基金，它可能因?yàn)榱鲃?dòng)性的原因出售股票，在這種情況下，它的折扣將是一個(gè)討價(jià)還價(jià)的砝碼。但是，作為經(jīng)紀(jì)人的重要客戶，斯坦哈特可能使對(duì)方做些變通。

如果賣方是一只英明的對(duì)沖基金，而不是保險(xiǎn)公司，經(jīng)紀(jì)人可能不會(huì)邀請(qǐng)斯坦哈特來(lái)買，因?yàn)閷?duì)沖基金可能基于利空消息的基礎(chǔ)上出售?；蛘呷绻鍪鄞碇^長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)的第一個(gè)大的賣單，經(jīng)紀(jì)人可能會(huì)發(fā)出要謹(jǐn)慎的警告。高盛的大額交易員約翰 ·拉坦奇奧（ John Lattanzio）回憶起 20世紀(jì) 70年代的排外氛圍時(shí)說(shuō)： “其實(shí)想法就是不傷害任何人，你想和他們做生意。 ”“你可能會(huì)說(shuō)：別買最初的 100股，后面還有 400呢。 ’”奧本海默首席交易員威爾 ·溫斯坦（Will Weinstein）補(bǔ)充道，并解釋說(shuō)大額交易員并不想“勾結(jié)，只是真誠(chéng)地想保護(hù)對(duì)方”。至于為什么溫斯坦認(rèn)為這決不是勾結(jié)，不得而知。

有時(shí)這種勾結(jié)更縝密。經(jīng)紀(jì)人可能會(huì)打電話說(shuō)某大機(jī)構(gòu)即將出售 500 000股股票等等之類，因此也許斯坦哈特應(yīng)該在拋售壓低價(jià)格之前提前賣空，然后當(dāng)大量股票賣出，股價(jià)開(kāi)始下降時(shí)，斯坦哈特就在低價(jià)將空單補(bǔ)回，輕而易舉地賺錢。從經(jīng)紀(jì)人的角度來(lái)看，通風(fēng)報(bào)信使斯坦哈特的對(duì)沖基金處于所拋售股票的買家的位置，這有助于使這筆交易接近市場(chǎng)價(jià)格，使經(jīng)紀(jì)人在賣方的眼里看

起來(lái)像個(gè)天才。但斯坦哈特的賣空在交易前就壓低了股價(jià)，能以接近市場(chǎng)的價(jià)格大量賣出股票是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)下跌。這明顯違反規(guī)則：賣方聘請(qǐng)經(jīng)紀(jì)人是為了獲得最好的價(jià)格，但他的經(jīng)紀(jì)人卻將他出賣給了斯坦哈特。

30年后，斯坦哈特對(duì)此非常坦率?！拔冶桓嬷恍┎粸槠渌蛻羲氖虑?，”斯坦哈特這樣形容他與經(jīng)紀(jì)人之間的勾結(jié)，“我得到我不應(yīng)該得到的信息，它為我們帶來(lái)了很多機(jī)會(huì)。為這些機(jī)會(huì)冒的風(fēng)險(xiǎn)大嗎？大！我愿意得到這些機(jī)會(huì)嗎？是！他們談得很多嗎？一般不會(huì)。”

將交易對(duì)斯坦哈特-范-博考維奇公司的貢獻(xiàn)進(jìn)行量化是不可能的。斯坦哈特本人說(shuō)，大額交易“對(duì)宣傳有著重要意義，但對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)不大”，盡管你越聽(tīng)他描述這種交易，就越懷疑他在盡量淡化它的作用。當(dāng)然，對(duì)交易的關(guān)注成為公司最顯著的優(yōu)勢(shì)，并且，三個(gè)非常有才能的合伙人中，就斯坦哈特成為一個(gè)傳奇也絕不是偶然。在市場(chǎng)上打拼的 28年里，斯坦哈特只有 3次虧損，這種情況發(fā)生的概率是八萬(wàn)二千分之一。在某些時(shí)候，擲幣游戲并沒(méi)有意義。