美國新版金融監(jiān)管的重點之所以從金融機構(gòu)轉(zhuǎn)向了金融產(chǎn)品，基于這樣一個判斷，此次全球性經(jīng)濟金融危機的“元兇”是資源泡沫，國家金融監(jiān)管的放松和經(jīng)濟金融與金融創(chuàng)新下的監(jiān)管不到位只是“幫兇”，后者充其量只是助推了資源金融泡沫的形成。因此，監(jiān)管的重點是金融產(chǎn)品，特別是金融衍生品。

然而，在以往的金融監(jiān)管體系下，金融衍生品被各國中央銀行視為表外業(yè)務(wù)，對其監(jiān)管較為寬松，傳統(tǒng)的資本充足率約束等監(jiān)管手段難以對跨國的衍生品交易進行監(jiān)管，出現(xiàn)了巨大的空白地帶，進一步助推了資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的步伐。在高額利潤的吸引下，越來越多的商業(yè)銀行加入到金融衍生品的盛宴當(dāng)中，多重因素的助推使市場風(fēng)險一步步快速增大。最終，以土地金融為實質(zhì)的美國房地產(chǎn)泡沫破裂，被信用交易放大的杠桿效應(yīng)會迅速擴散，爆發(fā)了全球金融危機。

經(jīng)歷了這次大危機和大動蕩，國際上對金融監(jiān)管方面的反思也相當(dāng)強烈。目前有幾個趨勢需要引起高度關(guān)注：

第一，分業(yè)經(jīng)營不會重新成為主流。

大危機總是會引起大反思，但大反思不應(yīng)成為大反復(fù)。1929～1933年美國大蕭條后，美國各界進行了系統(tǒng)反思和總結(jié)，一個主要結(jié)論就是美國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營使大量的銀行資金流入股市，一旦股市大幅下跌，就會直接損傷銀行，導(dǎo)致美國有20%以上的銀行倒閉。1934年，美國制訂了《格拉斯 斯蒂格爾法案》，切斷了銀行和證券之間資金流動渠道，進行分業(yè)經(jīng)營。隨后在分業(yè)經(jīng)營的銀行與歐洲多元化的銀行的競爭中，美國的銀行遇到了挑戰(zhàn)。因此又逐步恢復(fù)為混業(yè)，促進多元化經(jīng)營，并于1999年制訂《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，徹底取消了對金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的限制，使金融衍生品市場迅速發(fā)展，包括次貸證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場，最終又爆發(fā)了大危機，導(dǎo)致百年金融老店倒閉。

經(jīng)歷了這一次金融危機后，美國又重新開始反思，為什么大型銀行的運營在短期內(nèi)發(fā)生了巨大的反轉(zhuǎn)？有人說，一個重要的原因就是混業(yè)經(jīng)營下金融風(fēng)險的迅速傳遞，因此為了進行風(fēng)險隔離、防止風(fēng)險傳染，分業(yè)經(jīng)營可能將重新開始成為主流。我認(rèn)為，美國短期內(nèi)確實會有再次分業(yè)監(jiān)管的呼聲，但絕對不會成為奧巴馬金融監(jiān)管的重點，美國的重點是監(jiān)管金融產(chǎn)品，特別是高杠桿的金融衍生品。在我們中國，混業(yè)經(jīng)營之路才剛剛開始，更不要被美國式反思誤導(dǎo)。金融危機以來，國內(nèi)一些人重提金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營，這是典型的“美國得病、中國吃藥”。

第二，從監(jiān)管金融企業(yè)轉(zhuǎn)向監(jiān)管金融產(chǎn)品會成為新主流。

此次危機前，美國一直扶持對沖基金，因為大部分對沖基金都是在美國注冊，或者是由美國人主導(dǎo)的。而現(xiàn)在政府開始提高其市場準(zhǔn)入，調(diào)整會計準(zhǔn)則等等。表面上看，這是在加強監(jiān)管對沖基金機構(gòu)，其實對沖基金就是經(jīng)營金融衍生品的，這種新監(jiān)管主要是朝金融衍生品去的。過去，金融監(jiān)管主要是“工商總局式管理”，是一種企業(yè)管理；將來，金融監(jiān)管要再加一塊“質(zhì)檢總局式管理”，是一種產(chǎn)品管理。隨著本輪金融危機的深化和化解之策的成熟，從監(jiān)管企業(yè)轉(zhuǎn)向監(jiān)管產(chǎn)品的特征正在逐步地顯現(xiàn)出來，值得高度關(guān)注，最終會將金融業(yè)和金融監(jiān)管引領(lǐng)到分類金融和分類監(jiān)管的新時代。分類金融和分類監(jiān)管完全不同于以往的分業(yè)金融和分業(yè)監(jiān)管。混業(yè)金融揚棄了分業(yè)金融，分類金融則是在混業(yè)金融基礎(chǔ)上的新發(fā)展。

2009年5月20日，美國參議院以59票對39票的結(jié)果通過金融監(jiān)管改革法案。這一表決結(jié)果意味著美國金融體系改革走出關(guān)鍵一步。這是奧巴馬“三槍反擊戰(zhàn)”的一項重要勝利。按照美國目前的立法程序，參議院通過的改革法案將與眾議院2008年12月份通過的法案一起經(jīng)奧巴馬總統(tǒng)簽字正式生效。這也將是上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來美國力度最大的一次金融體系改革。

表面上看，法