“談及日本的‘冬天’，20世紀的最后20年，日本人在今后的日子里將會以什么樣的心情回首這段往事？這是我們親手營造的經濟生活，前一個10年的熱脹和后一個10年的急劇冷縮，還有1990年泡沫經濟破滅時我們經歷過的精神的失落和閉塞感。所有這些我們將向后代作何解釋？”這段話出自日本神奈川大學經濟學部教授吉川元忠的著作《金融戰(zhàn)敗》一書。它準確概括了日本20世紀的最后20年所經歷的變化以及日本民眾復雜的歷史情感。

“得意忘形”的十年熱脹

說起“泡沫”這個詞，大家一定會聯(lián)想起日本。20世紀80年代中后期，是日本經濟泡沫的最終形成時期，整個日本都沉浸在因資產泡沫而形成的狂熱和陶醉之中。

“日本可以說不！”

“日本將超越美國！”

“日本第一！”

一系列得意忘形的語言出現(xiàn)在日本各式各樣的媒體和書刊上。不過，論股市規(guī)模，日本的確曾成為過世界第一。

1985年9月，“廣場協(xié)議”之后，日元迅速升值造成出口制造企業(yè)業(yè)績惡化。

為了扶持出口制造企業(yè)和擴大內需，日本政府從1986年1月到1987年2月連續(xù)五次調低官方貼現(xiàn)率，并啟動緊急財政政策以刺激經濟。但是，失去投資方向的資金還是大量流入股市，引發(fā)了日本股市投機熱潮。

1986年初，日經平均股價開始迅速上升，3月突破萬日元大關，股票交易呈現(xiàn)空前活躍狀態(tài)，一些大的制造企業(yè)也紛紛轉向理財，開始出現(xiàn)理財收入超過本身業(yè)務收入的不正?，F(xiàn)象，日本股市開始向機構化方向發(fā)展。

1987年3月，日本股市的市價總額已經達到26880億美元，占全世界的36%，超過美國居世界第一。即使遭到了1987年10月19日“黑色星期一”全球股市暴跌的襲擊，日本股市上升的腳步也未受阻。1988年12月，日本股市的平均股價沖破3萬日元大關，股票市場總市值達到477萬億日元，首次超過日本當年GDP（387萬億日元）。1989年12月29日，日經平均指數(shù)達到歷史最高點點，市盈率高達倍。這幾乎是牛市之初的3倍，股票市場總市值上漲到611萬億日元，相當于GDP的倍。僅是日本電信電話公司的股票牌價就高于安聯(lián)保險公司、巴斯夫集團、寶馬、戴姆勒、德意志銀行、蒂森鋼鐵集團的牌價總和。股市巨大的財富效應使日本民間消費支出連年增長，整個日本都沉浸在富足之中。

隨著股價的上升，日本主要城市的土地價格也開始猛漲。自1985年起，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市的土地價格每年以兩位數(shù)上升，1987年住宅用地價格竟上升了，商業(yè)用地則跳升了。1990年，六大城市中心的地價指數(shù)比1985年上漲了約90%。在東京都市圈，從1986年開始，出現(xiàn)了幾乎是垂直式的地價上漲，高峰期1990年的地價大約是1983年的倍。東京帝國廣場下面一平方英里土地的價格，居然比整個加利福尼亞的土地價值還要高，一個東京都的地價就相當于美國全國的土地價格。隨著地價暴漲，城市住宅價格也開始水漲船高。一般來說，勞動者僅靠工資收入所能購入住宅的價格限度應是年收入的5倍左右。在1990年，東京都市圈的住宅價格與年收入之比已經超過了10倍，在核心地區(qū)更是達到了近20倍的水平。即使在大阪都市圈，這個比值也超過了7倍。