艱難的路演

不幸的是，羅伯特·默頓教授的加盟，并沒(méi)有給基金銷售帶來(lái)很明顯的作用。他的想法太書生氣了，而且他還一直惦記著哈佛的那些課。到了1993 年的夏天，約翰·麥利威瑟又網(wǎng)羅了一位學(xué)術(shù)明星馬爾隆·斯科爾斯。盡管有不少學(xué)術(shù)界人士認(rèn)為，馬爾隆·斯科爾斯的分量要比羅伯特·默頓教授小得多，但因?yàn)椴既R克－斯科爾斯模型的緣故，馬爾隆·斯科爾斯在華爾街的名氣驟然上升。由于馬爾隆·斯科爾斯同樣也在所羅門兄弟公司工作過(guò)，所以，他同樣和約翰·麥利威瑟以及他的團(tuán)隊(duì)非常熟悉。至此，由于有了兩位得到過(guò)諾貝爾獎(jiǎng)提名的金融界重量級(jí)人物的加盟，長(zhǎng)期資本管理公司在業(yè)內(nèi)的地位，一下子就變得無(wú)比高大起來(lái)（就像擁有了邁克爾·喬丹和穆罕默德·阿里一樣）?！斑@簡(jiǎn)直就是一支夢(mèng)之隊(duì)?！币晃蛔詈笙蜷L(zhǎng)期資本管理公司投資的資金管理經(jīng)理如是說(shuō)。

1993 年秋，美林證券急匆匆地召集了一批投資者。幾輛加長(zhǎng)的豪華房車載著幾位重量級(jí)投資者，來(lái)到了位于紐約曼哈頓南端的美林證券總部。美林證券首先對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司的情況，進(jìn)行了一番演示。這些投資者在承諾一定會(huì)保守秘密后，離開(kāi)了美林證券。隨后，美林證券特派員和長(zhǎng)期資本管理公司的各個(gè)合伙人分成幾個(gè)小組，開(kāi)始進(jìn)行資金募集路演。他們路演的足跡，遍及紐約、波士頓、費(fèi)城、塔拉哈西、亞特蘭大、芝加哥、圣路易斯、辛辛那提、麥迪遜、堪薩斯城、達(dá)拉斯、丹佛、洛杉磯、阿姆斯特丹、倫敦、馬德里、巴黎、布魯塞爾、蘇黎世、羅馬、圣保羅、布宜諾斯艾利斯、東京、中國(guó)香港、阿布扎比，以及沙特阿拉伯。長(zhǎng)期資本管理公司為每一位投資者設(shè)定的投資下限是1 000 萬(wàn)美元。

路演剛開(kāi)始時(shí)，情況很不妙。約翰·麥利威瑟表現(xiàn)得像一名政客一樣，唯恐他所說(shuō)的每一句話都會(huì)泄露他們天大的秘密一樣?！八腥硕枷Ｍ軌蚩吹郊s翰·麥利威瑟，可他就是不說(shuō)話?！泵懒肿C券的戴爾·梅耶不滿地抱怨說(shuō)。而保守的艾里克·羅森菲爾德同樣也非常低調(diào)，搞得投資者一個(gè)個(gè)昏昏欲睡。格利高里·霍金斯這位羅伯特·默頓教授的學(xué)生表現(xiàn)得更差，竟然指望用一大堆希臘字母和代數(shù)符號(hào)，來(lái)說(shuō)服投資者掏錢投資。長(zhǎng)期資本管理公司的合伙人都不知道如何用故事來(lái)打動(dòng)投資者，他們的演示看上去更像是數(shù)學(xué)教授在給學(xué)生講課。另外長(zhǎng)期資本管理公司這個(gè)名字，也讓許多投資者感到?jīng)]什么興趣，只有羅伯特·默頓教授很喜歡這個(gè)名字。事實(shí)上投資者有很多理由拒絕長(zhǎng)期資本管理公司：第一，約翰·麥利威瑟竟然拒絕向投資者透露他的投資戰(zhàn)略；第二，許多人對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司準(zhǔn)備用如此高的財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行運(yùn)作大表震驚（奇怪的是，約翰·麥利威瑟非常小心地對(duì)此作了透露）；第三，像洛克菲勒基金會(huì)、洛沃斯公司這些大機(jī)構(gòu)投資者，則對(duì)長(zhǎng)期資本管理公司將要收取的高額管理費(fèi)感到不可理解。一句話，長(zhǎng)期資本管理公司的整個(gè)計(jì)劃并未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)，尤其是對(duì)那些專門向機(jī)構(gòu)投資者提供咨詢意見(jiàn)，并能夠決定大筆資金投向的專業(yè)投資顧問(wèn)來(lái)說(shuō)，更是如此。

一直在為長(zhǎng)期資本管理公司爭(zhēng)取重量級(jí)投資者的約翰·麥利威瑟前往奧馬哈，與大名鼎鼎的沃倫·巴菲特共進(jìn)牛排晚餐。約翰·麥利威瑟心里很清楚，只要沃倫·巴菲特愿意投資長(zhǎng)期資本管理公司，那么，其他的投資者就會(huì)跟進(jìn)。沃倫·巴菲特像以往一樣，高高興興地接待了約翰·麥利威瑟，并客氣地對(duì)他進(jìn)行了一番鼓勵(lì)，但就是不愿簽發(fā)支票。

在遭到美國(guó)最富有的投資者的斷然拒絕以后，約翰·麥利威瑟與喬·柯茲納進(jìn)行了接觸。長(zhǎng)期以來(lái)，喬·柯茲納一直很妒嫉所羅門兄弟公司擁有一個(gè)非常出色的套利部門，并一直希望在高盛公司內(nèi)部建立一個(gè)能夠與之抗衡的相應(yīng)部門。喬·柯茲納表示，高盛公司有興趣成為長(zhǎng)期資本管理公司的大投資者，也可以考慮將長(zhǎng)期資本管理公司合并進(jìn)高盛公司。但這兩種可能最后都沒(méi)實(shí)現(xiàn)。瑞士聯(lián)合銀行對(duì)約翰·麥利威瑟的計(jì)劃觀察了很久，但最后也沒(méi)有參與投資。未能得到這些大銀行的支持，確實(shí)令人感到沮喪。事實(shí)上，盡管外表一副不太在乎的樣子，但約翰·麥利威瑟一直在擔(dān)心，他與所羅門兄弟公司之間的關(guān)系有一天會(huì)遭到切斷。所以，他迫切需要有一家大機(jī)構(gòu)來(lái)為他撐腰。

優(yōu)秀的基金銷售員

為了將這種需要轉(zhuǎn)化成優(yōu)勢(shì)，約翰·麥利威瑟開(kāi)始尋求一些外國(guó)銀行作為長(zhǎng)期資本管理公司的外部合伙人，以便讓長(zhǎng)期資本管理公司更具國(guó)際化色彩。約翰·麥利威瑟希望每一個(gè)這樣的外部合伙人（他稱之為“戰(zhàn)略合伙人”）能夠包銷1 億美元的投資額度，并在其本國(guó)市場(chǎng)上加以消化。這個(gè)計(jì)劃是非常典型的“約翰·麥利威瑟式”計(jì)劃，包括將投資者稱為“戰(zhàn)略投資者”以取悅于這些投資者等等。事實(shí)上，至少?gòu)睦碚撋蟻?lái)看，這種做法確實(shí)能夠讓長(zhǎng)期資本管理公司和這些外國(guó)實(shí)現(xiàn)雙贏。所以，羅伯特·默頓教授非常喜歡這個(gè)計(jì)劃，在他看來(lái)，這個(gè)計(jì)劃完全可以證明他的理論，即舊的機(jī)構(gòu)體系是完全可以突破的。約翰·麥利威瑟這一計(jì)劃的另一個(gè)好處是，在美林證券爭(zhēng)取客戶的同時(shí)，約翰·麥利威瑟可以集中精力與國(guó)外大銀行進(jìn)行有針對(duì)性的洽談。

此時(shí)，美林證券的資金募集工作有了一個(gè)比較大的進(jìn)展。它設(shè)計(jì)了一個(gè)非常有創(chuàng)意的“分支”基金系統(tǒng)，讓長(zhǎng)期資本管理公司能夠以不同的基金形式，向不同稅負(fù)、不同法律地位的投資者進(jìn)行籌資。在這些“分支”基金中，有專門吸引普通美國(guó)投資者的；也有專門為免稅養(yǎng)老基金而設(shè)計(jì)的；還有為日本投資者專門設(shè)計(jì)的將利潤(rùn)與日?qǐng)A進(jìn)行對(duì)沖的一個(gè)基金；此外，他們還為歐洲的機(jī)構(gòu)投資者設(shè)計(jì)了一種只能將資金投資于在交易所上市股票的基金，后來(lái)這一基金在愛(ài)爾蘭證券交易所掛牌上市了。

但是，所有這些“分支”基金都只是一個(gè)幌子，都不保留募集來(lái)的資金，而是通過(guò)賬面上的技術(shù)處理，把所有的資金輸往它們共同的核心基金：注冊(cè)于避稅天堂開(kāi)曼群島的長(zhǎng)期資本投資組合。無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資本投資組合都是唯一的一家基金：它是買賣債券和持有資產(chǎn)的主體，而長(zhǎng)期資本管理公司則負(fù)責(zé)這一基金的運(yùn)作。長(zhǎng)期資本管理公司注冊(cè)于特拉華州，性質(zhì)為合伙制企業(yè)，其所有人為約翰·麥利威瑟及其合伙人，以及部分合伙人的配偶。盡管這種非常復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)，讓很多人對(duì)之望而卻步，但受到大部分合伙人的熱烈擁戴。在他們看來(lái)，他們駕馭復(fù)雜交易的能力，就是他們與其他交易員相比所具有的優(yōu)勢(shì)之一。當(dāng)然，從形式上看，長(zhǎng)期資本管理公司的合伙人既不在開(kāi)曼群島，也不在特拉華州，他們的辦公地點(diǎn)，都在康涅狄格州的格林威治和英國(guó)倫敦。