因此，最終的結(jié)局似乎演化為這樣一種場面：只要大家都在犯錯，即使你犯了錯也沒有什么了不起的。例如，假設你是ABC 證券公司的證券分析師，你的任務就是跟蹤AREC 公司的股票盈利率，因此，給你在著名的律師事務所Dewey-Cheatem-Howe 的同仁打個電話，聽聽她如何看待AREC 的未來收益走向，顯然是明智之舉。如果她認為AREC 將實現(xiàn)每股1 美元的回報，那么，盡可能接近這個數(shù)字自然是最穩(wěn)妥的。在此基礎上，如果你對該公司產(chǎn)品的前景更加看好，那么，你也許可以提出每股1.01 美元的盈利預測；否則，你的預測或許是0.99 美元。在大多數(shù)跟蹤盈利預測的金融報紙和網(wǎng)站上，都會及時發(fā)布證券分析師針對特定股票作出的盈利預測數(shù)據(jù)，以及最高值、最低值和平均值或合意值。因此，這些數(shù)字的接近程度也許會讓你感到驚詫不已。群體心理意識迫使分析師相互比較，相互追隨，因而，彼此之間的盈利預測必將會相互趨同。

近年來，正盈余驚喜變得越來越重要。在20 世紀90 年代末互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)股暴漲期間，人們紛紛把矛頭指向證券分析師，指責他們對技術(shù)型企業(yè)的盈利預測過于樂觀，導致盈利預測過度膨脹。在個案中，證券交易委員會委員、前紐約州總檢察長艾略特·斯皮策和那些咄咄逼人的地區(qū)助理律師們，甚至對他們提出指控。通常除了正式對外披露的盈利預測之外，華爾街還流傳著另一類數(shù)據(jù)，也就是所謂的“非正式預測值”（whisper number ，通過華爾街證券交易機構(gòu)、投資網(wǎng)站及在線聊天室散布的非正式每股盈利預測值）。該數(shù)據(jù)通常高于正式公布的盈利預測值，在人們心目中，它往往反映了分析師的真實預期。但在現(xiàn)實中，企業(yè)不僅需要超過預測值，還需要超過非正式預測值。當一家公司的真實收益超過這兩個數(shù)字時，其股價往往會直線飆升。當然，只有大客戶才能得到這些預測數(shù)據(jù)，而且他們在很大程度上也是依賴于這些數(shù)據(jù)進行交易的。

《薩班斯－奧克利法》的頒布及華爾街個別知名證券分析師受到指控所造成的重大社會影響，最終促使非正式預測壽終正寢。尤其是《薩班斯－奧克利法》，它對證券分析師和公司向公眾披露信息的方式、報告的編制及披露方式均作出了明文規(guī)定。在頒布此法之后，如果分析師繼續(xù)向關(guān)系密切的客戶提供此類非正式預測值，就有可能受到指控、解雇甚至是高額罰款等處罰。另外，此法還有可能使公司不愿意向證券分析師提供信息。因此，要作出準確的盈利預測也就變得更困難了。這種局面造成的一個結(jié)果就是：分析師將對盈利預測采取更保守的態(tài)度，在信息有限的情況下，他們極不情愿對預測承擔風險，或是提高預測。

期望越低，希望越大

“盈余驚喜”具有延續(xù)性。也就是說，由于分析師在提高預測值以反映現(xiàn)實情況時，往往具有一定的滯后性，因此一旦出現(xiàn)預測不符現(xiàn)象，就會引致更多的不符現(xiàn)象。某一季度中有過盈余驚喜的股票，很可能在下季度再次與預測不符。圖5-1 顯示了蘋果公司2006 年的盈利情況，我們可以看到盈余驚喜對多個季度的影響。