二級(jí)資本市場(chǎng)的財(cái)富奇跡和財(cái)富故事，反過(guò)來(lái)又影響直接投資機(jī)構(gòu)在一級(jí)資本市場(chǎng)上強(qiáng)化選擇、強(qiáng)化投資、強(qiáng)化主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

簡(jiǎn)言之，許多企業(yè)的成功是一級(jí)資本市場(chǎng)的直接投資機(jī)構(gòu)與二級(jí)資本市場(chǎng)的證券投資機(jī)構(gòu)所共同導(dǎo)演的，是關(guān)于新時(shí)期財(cái)富增長(zhǎng)的大合唱。在二級(jí)資本市場(chǎng)，每當(dāng)證券投資機(jī)構(gòu)和參與機(jī)構(gòu)遭到重創(chuàng)時(shí)，一般需要直接投資的資本力量在一級(jí)資本市場(chǎng)進(jìn)行強(qiáng)化運(yùn)作，才得以重新恢復(fù)和延續(xù)華爾街文明和華爾街規(guī)則。因此，在不同類(lèi)型的金融資本利益共同體中，直接投資的利益共同體承擔(dān)著初期產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)整合的任務(wù)。

四、直接投資的資本來(lái)源

中國(guó)有多少資本用于直接投資？它們是什么類(lèi)型的資金？有著怎樣的運(yùn)作規(guī)律？這些一直是產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)理人、PE基金的經(jīng)理人和其他直接投資基金的管理者所關(guān)注的問(wèn)題。本書(shū)討論的是以直接投資的方式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的投資機(jī)構(gòu)，因此也是基于這一前提。

1.國(guó)有企業(yè)資金

在中國(guó)，國(guó)有資本的種類(lèi)繁多，而且整體規(guī)模驚人，各級(jí)國(guó)有企業(yè)所沉淀的貨幣資產(chǎn)以及非貨幣資產(chǎn)到底有多大規(guī)?？赡芤矡o(wú)法真正的了解和審計(jì)。不同類(lèi)型的國(guó)有企業(yè)大都具有對(duì)外投資的功能，但由于國(guó)有企業(yè)的級(jí)別不同，投資決策的權(quán)限和程度也不同。但毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)在各種類(lèi)型的國(guó)有企業(yè)已成為直接投資領(lǐng)域中最重要的資本類(lèi)型之一。

（1）中央國(guó)有企業(yè)。截至2010年9月底，由中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)所管理的中央國(guó)有企業(yè)共有128家；2009年中央企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到210000億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到8151億元。這些中央國(guó)有企業(yè)已經(jīng)成為跨國(guó)直接投資和國(guó)內(nèi)直接投資的重要資本力量，在這些央企中共有30家企業(yè)躋身世界500強(qiáng)。在中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的名單中，央企壟斷前十名，包括世界上市值最大的企業(yè)——中石油和世界上的最大的商業(yè)銀行——中國(guó)工商銀行。

中央國(guó)有企業(yè)的直接投資行為幾乎遍及了大部分的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。近年來(lái)比較引人矚目的是中國(guó)移動(dòng)旗下全資附屬的廣東移動(dòng)與上海浦發(fā)銀行簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以398.01億元收購(gòu)浦發(fā)銀行20%的股權(quán)，交易完成后，中國(guó)移動(dòng)將成為浦發(fā)銀行第二大股東。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去的數(shù)年中，中央國(guó)有企業(yè)在房地產(chǎn)領(lǐng)域出資數(shù)千億元，成為房地產(chǎn)投資市場(chǎng)的一種重要的示范性資本類(lèi)型。

由于中央國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得絕大部分都留作自用，因此，中央國(guó)有企業(yè)進(jìn)行直接投資的能力與愿望持續(xù)增加，只是在決策方面還受到中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理監(jiān)督委員會(huì)的監(jiān)督和限制。中央國(guó)有企業(yè)由于受到中國(guó)國(guó)資委的政策限制，所以更多的是采取全額投資、獨(dú)立運(yùn)作的方式，而與民間資本和外資資本合作投資的案例較少。

此外，中央國(guó)有企業(yè)由于能夠在商業(yè)銀行方面獲得巨大的信貸授信額度，因此，中央國(guó)有企業(yè)的實(shí)際資金運(yùn)作能力和從事的直接投資資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其自有資本。

（2）地方國(guó)有企業(yè)。在中國(guó)各省市及自治區(qū)均有相當(dāng)數(shù)量的地方國(guó)有企業(yè)，在地市級(jí)甚至縣級(jí)的人民政府也大都有一定的地方國(guó)有企業(yè)。經(jīng)過(guò)十多年的資產(chǎn)重組，許多的地方國(guó)有企業(yè)被保留至今并具有不可忽視的直接投資能力。由于不受中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理監(jiān)督委員會(huì)的政策限制，在投資決策方面，有些地方國(guó)有企業(yè)有較高的自主權(quán)，但有些地方國(guó)有企業(yè)的政策還會(huì)受到當(dāng)?shù)卣M織部門(mén)的政策指導(dǎo)和影響。

地方國(guó)有企業(yè)的資本規(guī)模大大小于中央國(guó)有企業(yè)。盡管如此，地方國(guó)有企業(yè)在直接投資領(lǐng)域的表現(xiàn)還是相當(dāng)活躍的，在與民營(yíng)資本合作以及與國(guó)際資本合作方面，地方國(guó)有企業(yè)存在著很高的合作意愿。盡管沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，但初步估計(jì)地方國(guó)有企業(yè)所擁有和管理資產(chǎn)的數(shù)額，也應(yīng)有數(shù)萬(wàn)億元。

（3）城市投資機(jī)構(gòu)。地方政府所主導(dǎo)的城投公司，是許多地方直接投資領(lǐng)域的重要資本力量。有報(bào)道說(shuō)，中國(guó)各級(jí)地方政府的城投公司的總資產(chǎn)已接近或達(dá)到100000億元，其中大約有60000億元來(lái)自銀行貸款。由于地方城投公司通常肩負(fù)著當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和政府重點(diǎn)城市建設(shè)的投資任務(wù)，因此，城投公司的基本業(yè)務(wù)主要集中在城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和與民生產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的領(lǐng)域。但近年來(lái)，許多城投公司也在介入其他類(lèi)型的資產(chǎn)投資領(lǐng)域，如PE以及創(chuàng)投領(lǐng)域的投資管理。有些地方城投公司也與其他PE及創(chuàng)投公司進(jìn)行合作并涉及更廣泛的、新的直接投資，所投資的領(lǐng)域和資產(chǎn)類(lèi)型也有所增加。因此，各地的城投公司基于融資的需要和商業(yè)化運(yùn)作的需要，正在更廣泛地參與其他類(lèi)型的直接投資。

（4）開(kāi)發(fā)區(qū)投資機(jī)構(gòu)。中國(guó)各種類(lèi)型的開(kāi)發(fā)區(qū)大都由各級(jí)地方政府負(fù)責(zé)管理，許多開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司、投資公司、投資開(kāi)發(fā)公司和其他直接投資企業(yè)。這些機(jī)構(gòu)一般也都在本開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)進(jìn)行某些項(xiàng)目的直接投資，有時(shí)也對(duì)在本開(kāi)發(fā)區(qū)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)進(jìn)行直接投資，其中也包括股權(quán)投資。2001年，無(wú)錫高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)直屬的創(chuàng)投公司向無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司進(jìn)行了股權(quán)投資，并于2004年將所投資的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)@得了超過(guò)17倍的收益。一般來(lái)說(shuō)，與開(kāi)發(fā)區(qū)相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)所從事的投資限制在開(kāi)發(fā)區(qū)的范圍內(nèi)，很少對(duì)外進(jìn)行投資。