對(duì)于這樣一個(gè)事實(shí)，即通過(guò)在外匯市場(chǎng)上賣出英鎊買入美元來(lái)償付外債，與以本國(guó)貨幣購(gòu)買武器是相當(dāng)不同的事情，對(duì)此莫利不屑一顧。在賣出英鎊的情況下，英鎊的匯率會(huì)下降，但對(duì)于國(guó)內(nèi)軍備開支來(lái)說(shuō)，只有在百分之一百的溢出購(gòu)買外國(guó)產(chǎn)品時(shí)——鑒于英國(guó)的大規(guī)模失業(yè)，這是不太可能的——英鎊的匯率才會(huì)下降。這個(gè)“轉(zhuǎn)移支付問(wèn)題”是凱恩斯在20世紀(jì)20年代提出的理論的基本觀點(diǎn)，但莫利和總統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)理論都不精通。他回憶道：“對(duì)于大學(xué)生們所要求的初級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)考試，我懷疑羅斯福和我是否能夠通過(guò)?！薄白詮?932年的總統(tǒng)競(jìng)選開始以來(lái)的這些年里，如此之多的人向我們提交了如此之多的長(zhǎng)篇大論的、高深的備忘錄，對(duì)此我們兩個(gè)人都覺(jué)得無(wú)聊和困惑?！笨赡堋拔覀兘?jīng)濟(jì)知識(shí)的匱乏是一個(gè)優(yōu)勢(shì)”，因?yàn)橹辽偎麄儧](méi)有被灌輸這樣一個(gè)國(guó)際主義的正統(tǒng)觀念，即“事情會(huì)在相當(dāng)短的時(shí)間里自動(dòng)地得以自我糾正”。共和黨的政策的問(wèn)題在于“史汀生和米爾斯獲得的建議絕大部分來(lái)自紐約的那些銀行家們……這些先生們不僅對(duì)于農(nóng)業(yè)和工業(yè)中的因果關(guān)系十足地?zé)o知，而且在危機(jī)時(shí)他們無(wú)法為他們自己的玩忽職守提供補(bǔ)救措施”莫利：《首次新政》，第224頁(yè)。。

莫利認(rèn)識(shí)到“未來(lái)的債務(wù)償付金額將會(huì)非常之少”，但盡管如此，他仍認(rèn)為“債務(wù)應(yīng)該保持在賬面上。只要它們還活著，它們的存在就是一個(gè)警告，無(wú)論是多么的輕微，警告歐洲債務(wù)國(guó)不要把美國(guó)看成是新的幫助的來(lái)源”。后來(lái)，為了給他在1931年的行動(dòng)做辯解，他將洛桑會(huì)議稱為“小型的慕尼黑會(huì)議”，因?yàn)椤跋鳒p德國(guó)的政治賠款完全等于是向德國(guó)人——他們將英、法兩國(guó)看成是‘紙老虎’——發(fā)出了邀請(qǐng)，邀請(qǐng)他們?yōu)橛忠淮问澜绱髴?zhàn)而致力于重整軍備”。他接著說(shuō)：“做出塔格維爾所稱的削減或取消債務(wù)的‘莊嚴(yán)姿態(tài)’，對(duì)于這個(gè)國(guó)家的人民來(lái)說(shuō)顯得具有諷刺性，他們自己就處在私人負(fù)債的重壓之下——貧窮的、抵押了土地的農(nóng)民，很難從銀行借到足夠維持生存的錢的小企業(yè)，因缺乏客戶而生意蕭條的大公司。對(duì)于認(rèn)真地計(jì)劃解決國(guó)內(nèi)債務(wù)問(wèn)題的總統(tǒng)候選人來(lái)說(shuō)，當(dāng)選之后在國(guó)際債務(wù)問(wèn)題上做出讓步是會(huì)招致怨恨的。”莫利：《首次新政》，第58頁(yè)。不愿加以承認(rèn)的是，與美國(guó)的農(nóng)民、消費(fèi)者和企業(yè)無(wú)法支付他們的國(guó)內(nèi)債務(wù)一樣，外國(guó)的經(jīng)濟(jì)體也無(wú)力償付它們的國(guó)際債務(wù)。

歐洲的會(huì)議代表們希望盟國(guó)、德國(guó)人和美國(guó)人能在他們之間解決洛桑會(huì)議上陷入僵局的問(wèn)題。事態(tài)在羅斯福就職典禮的前一天達(dá)到了危機(jī)的關(guān)頭，在這一天，英國(guó)提出了一份有關(guān)“英國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的政策”的七點(diǎn)備忘錄?！队?guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的政策》，載于《美國(guó)的外交關(guān)系：1933年》第一卷，第465—471頁(yè)。以下的綜述主要取材于莫利：《首次新政》，第412頁(yè)。這份備忘錄指出：“孤立的行動(dòng)無(wú)法有效地對(duì)付蕭條”，由此希望盡力避免美國(guó)的孤立主義。因此，必須尋求通過(guò)建立“非常廣泛的國(guó)際行動(dòng)戰(zhàn)線”來(lái)解決問(wèn)題，對(duì)此，洛桑會(huì)議上建立的專家預(yù)備委員會(huì)為開展討論提供了有益的基礎(chǔ)。

與羅斯福自己的想法保持一致，這份照會(huì)的第一個(gè)目標(biāo)贊成“價(jià)格水平的普遍上升，特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升”。它還贊同英、美兩國(guó)采取協(xié)調(diào)一致的貨幣政策，“以確保廉價(jià)而豐富的短期貨幣的供給”。隱含的意思是，應(yīng)該免除債務(wù)國(guó)必須償付它們欠美國(guó)的債務(wù)的義務(wù)，而且應(yīng)該將它們的利率維持在高水平，以此吸引外國(guó)貸款，從而提供支付這些償付的美元。

第三個(gè)目標(biāo)是穩(wěn)定貨幣——如果不減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的話，這一點(diǎn)就做不到，因?yàn)閷?dǎo)致貨幣不穩(wěn)定的主要因素就是債務(wù)的清償。而且只有減輕這一債務(wù)清償?shù)呢?fù)擔(dān)，才能達(dá)成英國(guó)的照會(huì)所贊同的第四個(gè)目標(biāo)：廢除可能會(huì)限制世界貿(mào)易的匯率控制。與此相關(guān)的第五個(gè)目標(biāo)是降低諸如配額這樣的貿(mào)易壁壘，以及就削減關(guān)稅達(dá)成全面的協(xié)定。這與美國(guó)的農(nóng)業(yè)利益集團(tuán)所鼓吹的、而且通過(guò)新政的《1933年農(nóng)業(yè)調(diào)整法案》而很快被寫入法律的農(nóng)業(yè)保護(hù)主義是背道而馳的。

來(lái)自美國(guó)西部的參議員所希望的復(fù)本位制——也就是說(shuō)，將白銀與黃金一起作為世界各國(guó)中央銀行的外匯儲(chǔ)備——被認(rèn)為是“不可能采用的”，而預(yù)備委員會(huì)也得出了這樣一個(gè)結(jié)論。要解決白銀價(jià)格較低這個(gè)問(wèn)題，“不能因此就通過(guò)白銀價(jià)格的上升”，而是要通過(guò)“總體商品價(jià)格水平的上升，這與此同時(shí)會(huì)提高白銀的價(jià)值”。

最后，英國(guó)人列出了他們最為主要的目標(biāo)：美國(guó)保證很快召開一次國(guó)際會(huì)議解決債務(wù)問(wèn)題?！罢珙A(yù)備委員會(huì)所指出的，這些債務(wù)的存在構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)和金融重建的不可逾越的障礙，如果不能清除這一障礙，在世界經(jīng)濟(jì)會(huì)議上就不可能取得進(jìn)展?！?/p>

英國(guó)人提出的這些議題將受到羅斯福的新政的反擊。他的計(jì)劃的確贊成較高的價(jià)格水平和較低的利率。但就穩(wěn)定貨幣而言，羅斯福正準(zhǔn)備讓美國(guó)擺脫金本位制，而他的農(nóng)業(yè)計(jì)劃以及相關(guān)的政策將要求實(shí)施保護(hù)主義的貿(mào)易配額。至于解決戰(zhàn)爭(zhēng)債務(wù)問(wèn)題，羅斯福甚至沒(méi)有打算著手就解決這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行討論。