第九篇 電力行業(yè)：資產(chǎn)重組風(fēng)起云涌

目前電價(jià)機(jī)制尚未到位，除了水電及核電外，發(fā)電企業(yè)投資風(fēng)電及太陽能等新能源發(fā)電的回報(bào)仍相對較低，短期內(nèi)對相關(guān)公司業(yè)績貢獻(xiàn)很小。

——中信證券電力及公用事業(yè)首席分析師：楊治山

需求觸底回暖、前低后高

2009年1～4月份全社會(huì)用電量10559億kW/h，同比下降4.0%，增速較2008年同期下降16.7個(gè)百分點(diǎn)，與1～3月則基本持平，顯示需求仍處于緩慢恢復(fù)過程中；由于2008年4~5月高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量的高基數(shù)，4月單月3.6%降幅略高于3月的2.0%。

分產(chǎn)業(yè)看，具有剛性的第一、三產(chǎn)業(yè)及居民用電增速分別為4.7%、9.0%和9.1%，均保持正增長且較2008年全年變動(dòng)不大（農(nóng)業(yè)與年初大旱灌溉用電增加有關(guān)）；第二產(chǎn)業(yè)中的輕、重工業(yè)則分別下降6.8%和8.6%，繼續(xù)拖累全社會(huì)用電下降，據(jù)累計(jì)數(shù)推算出的4月份單月降幅分別為4.4%和8.9%，環(huán)比3月份有所擴(kuò)大，主要和年初“補(bǔ)庫存”結(jié)束以及2008年同期高基數(shù)有關(guān)。

從五大高耗能行業(yè)來看，化工降幅環(huán)比收窄，非金屬和黑色金屬（主要是鋼鐵）變動(dòng)不大，有色金屬則因產(chǎn)量下滑而略有擴(kuò)大，電力則因線損下降較大而明顯回落（與統(tǒng)計(jì)上的時(shí)間差異有關(guān)）。

進(jìn)入第二季度，取暖負(fù)荷的減少使居民用電占比降低，而工業(yè)占比隨之提高，2008年同期高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量的高基數(shù)導(dǎo)致4月用電降幅環(huán)比小幅擴(kuò)大。隨近期鋼價(jià)企穩(wěn)、產(chǎn)量上升以及地方政府鼓勵(lì)措施出臺(tái)促進(jìn)電解鋁復(fù)產(chǎn)，5月用電降幅有望再次收窄，但上半年負(fù)增長恐難扭轉(zhuǎn)。下半年隨經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)釋放，并考慮到2008年同期基數(shù)較低的因素，用電需求及其增速將確定性回升。我們堅(jiān)持對全年需求“前低后高”和增速2.7%的判斷。

分地區(qū)觀察，沿海地區(qū)環(huán)比降幅較??；高耗能地區(qū)回落略大。

裝機(jī)增速回落，水電快于火電

2009年1～4月份全國發(fā)電量10492億kW/h，同比下降3.2%，4月同比下降3.5%，降幅較3月的降幅1.3%，有所擴(kuò)大；其中火電下降6.3%（單月-6.2%，降幅環(huán)比略有擴(kuò)大）；水電則繼續(xù)偏豐，累計(jì)增長18.9%。分區(qū)域看，除南方地區(qū)由于雪災(zāi)導(dǎo)致2008年基數(shù)較低降幅相對偏小外，其余各地區(qū)增速均下降16個(gè)百分點(diǎn)以上，其中高耗能集中的西北和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢的東北降幅最大。

2009年前4個(gè)月全國新增裝機(jī)（正式投產(chǎn)）17348MW（同比下降1826MW），其中，火電12575MW（占比72.5%）、水電3808MW（占比21.9%）。