在制造業(yè)日漸萎縮的情況下，美國(guó)越來(lái)越依靠大肆海外舉借來(lái)維持經(jīng)濟(jì)的繁榮。在虛假繁榮的泡沫背后，美國(guó)政府、美聯(lián)儲(chǔ)和華爾街都扮演了重要的角色。

鼓勵(lì)消費(fèi)，美政府窮兵黷武。在金融危機(jī)來(lái)臨之前，消費(fèi)主義在美國(guó)呈現(xiàn)嚴(yán)重泛濫之勢(shì)。20世紀(jì)80年代初，美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄占可支配收入的比例最高曾達(dá)到12％，之后出現(xiàn)不斷下滑的趨勢(shì)，2000年這一比例已降到2％左右。2005年和2006年，美國(guó)家庭已經(jīng)入不敷出，儲(chǔ)蓄率降為負(fù)值，而上一次美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率為負(fù)值是1933年和1934年的經(jīng)濟(jì)大蕭條期間。如今，美國(guó)人每天必須從海外借入25億美元，才能維持社會(huì)生活的正常運(yùn)行。近年來(lái)，布什政府的經(jīng)濟(jì)政策（如讓國(guó)人全都擁有自己的住房）和不負(fù)責(zé)任的信貸擴(kuò)張（如向沒(méi)有還款能力的人提供貸款）為赤字消費(fèi)主義推波助瀾。

在20世紀(jì)60-70年代的越戰(zhàn)，美國(guó)總統(tǒng)約翰遜犯了一個(gè)大錯(cuò)。他認(rèn)為，作為世界第一強(qiáng)國(guó)，美國(guó)“黃油和大炮”可以兼得，即在發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)的同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。巨額的軍費(fèi)開(kāi)支導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹、外部出現(xiàn)巨大經(jīng)濟(jì)失衡，美元與黃金不得不脫鉤，布雷頓體系崩潰。21世紀(jì)初的美國(guó)政府并沒(méi)有吸取歷史教訓(xùn)，接連發(fā)動(dòng)阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，加上推行減稅政策，由此美國(guó)財(cái)政從克林頓政府時(shí)期好不容易積攢的盈余很快轉(zhuǎn)為赤字，并且債臺(tái)高筑，終成天量，乃至紐約時(shí)代廣場(chǎng)的“國(guó)債鐘”從13位數(shù)調(diào)至15位數(shù)。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小，一向被視為全球最安全的資產(chǎn)。但是，政府債務(wù)過(guò)度膨脹，勢(shì)必破壞美國(guó)政府的還債能力，提高還款風(fēng)險(xiǎn)。如今，美國(guó)正通過(guò)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)來(lái)稀釋債務(wù)，使美國(guó)國(guó)債的持有者面臨資產(chǎn)縮水的巨大危險(xiǎn)。

自由放任，美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管失當(dāng)。20世紀(jì)70年代，西方國(guó)家普遍陷入滯脹，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策從凱恩斯主義轉(zhuǎn)向新自由主義。新自由主義反對(duì)政府調(diào)控，主張私有化、市場(chǎng)化、自由化和全球化，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)自動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)即可實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化。1980-1982年間，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了兩個(gè)重要法案，放松了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管制。2000年，在美國(guó)政府的極力推動(dòng)之下，國(guó)會(huì)又通過(guò)了《商品期貨現(xiàn)代化法案》，解除了對(duì)期貨市場(chǎng)、信用違約互換交易的監(jiān)管，為一些復(fù)雜的投資衍生品交易亮了綠燈。由此，次級(jí)貸款如決堤之水。

在強(qiáng)調(diào)權(quán)力制衡的美國(guó)政治體系中，美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)相當(dāng)特殊的機(jī)構(gòu)。無(wú)論是美國(guó)國(guó)會(huì)還是美國(guó)總統(tǒng)都不能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席直接發(fā)號(hào)施令。在世界上，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的中央銀行能可以像美聯(lián)儲(chǔ)顯得那樣獨(dú)立。這種特殊地位賦予了美聯(lián)儲(chǔ)完全的貨幣政策制定權(quán)，但也為美聯(lián)儲(chǔ)與某些政治力量的合謀預(yù)留了可能。9·11恐怖襲擊后，為防止國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)在兩年多的時(shí)間里，將存款利率削減至1%，為近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最低點(diǎn)。超低利率催生了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫，并造就了次貸神話，超過(guò)1.3萬(wàn)億美元以次級(jí)方式貸出。面對(duì)房產(chǎn)泡沫危局，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘并沒(méi)有提出任何異議，反而發(fā)明了一種叫做“本國(guó)偏見(jiàn)”（home bias）的新理論，來(lái)論證其政策的合理性。但是，次貸危機(jī)爆發(fā)后，在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，格林斯潘不得不承認(rèn)，這場(chǎng)危機(jī)暴露了他針對(duì)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的想法和做法中存在缺陷。他承認(rèn)錯(cuò)估了形勢(shì)，過(guò)度相信金融機(jī)構(gòu)的自律而放松了監(jiān)管。

挽袖豪賭，華爾街遺禍?zhǔn)澜纭?0世紀(jì)早期，在紐約和美國(guó)其他大城市中出現(xiàn)許多投機(jī)公司，出入這些公司的人們不是購(gòu)買(mǎi)股票，而是對(duì)股票上升或下降進(jìn)行賭博。這種毫無(wú)束縛的投機(jī)導(dǎo)致1907年的恐慌以及股票市場(chǎng)的崩潰。隨后美國(guó)立規(guī)將該類(lèi)投機(jī)定為“重罪”，明確加以禁止。然而在100年后，美國(guó)再次重蹈覆轍，失去監(jiān)管約束的華爾街成為豪賭者的天堂。2000年的《商品期貨現(xiàn)代化法案》取消了聯(lián)邦部門(mén)對(duì)金融衍生品和信用違約互換交易的監(jiān)管，大大刺激了金融產(chǎn)品的“創(chuàng)新”。美國(guó)的金融產(chǎn)品被高度證券化，2007年美國(guó)的房貸、信用卡、汽車(chē)貸款、學(xué)生貸款等均被打包上市，債券市場(chǎng)規(guī)模是經(jīng)濟(jì)的2.2倍。

從本質(zhì)上講，這些新產(chǎn)品是針對(duì)美國(guó)借貸市場(chǎng)的表現(xiàn)和美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)償付能力的一次豪賭。例如，許多衍生品是針對(duì)利率或匯率升降的賭博。過(guò)去幾年興起的一種新的賭博——信用違約互換，賭的是次級(jí)按揭貸款的借款人是否會(huì)拖欠還款。這個(gè)賭博如今引爆了華爾街，導(dǎo)火索就是住房市場(chǎng)的崩塌，炸藥是大型投資公司為“分散風(fēng)險(xiǎn)”在全球發(fā)行并出售的復(fù)雜抵押貸款債券，而在這些抵押貸款證券上下注的信用違約互換交易規(guī)模達(dá)到數(shù)萬(wàn)億美元，成為金融危機(jī)的放大器。根據(jù)美國(guó)2000年通過(guò)的新法律，信用違約互換交易完全不受監(jiān)管，出售它們的大銀行或投資機(jī)構(gòu)根本不必預(yù)留任何資金，以補(bǔ)償它們的潛在損失。然而，隨著利率提高，按揭住房?jī)r(jià)格不斷降低，信貸資金鏈終于斷裂，最終引發(fā)大型金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)爆。歐洲的眾多金融機(jī)構(gòu)因?yàn)榇罅砍钟写祟?lèi)債券，也陷入了金融恐慌之中。美國(guó)的次貸危機(jī)因此“走出國(guó)門(mén)”，演變成了一場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)。