第一章中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀與多渠道融資

中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中已成為一支重要的力量，在建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，保持市場(chǎng)繁榮，擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)，增加稅收等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。改革開放以來(lái)，我國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展很快，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了巨大的貢獻(xiàn)。目前，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量占全部企業(yè)總數(shù)的98%，工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占60%和40%，每年出口創(chuàng)匯占60%，為社會(huì)提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。

但在中小企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)的同時(shí)，近年來(lái)由于原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本加大、銀行緊縮信貸等因素，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，中小企業(yè)發(fā)展面臨諸多困難。影響和制約中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的原因很多，其中主要的就是中小企業(yè)外部融資問(wèn)題。大多數(shù)中小企業(yè)，特別是中小民營(yíng)企業(yè)是靠個(gè)人資本投資來(lái)完成原始資本積累的，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，尤其是從勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型過(guò)渡時(shí)，內(nèi)源融資很難滿足企業(yè)投資需求，這時(shí)對(duì)外部資金的需求也就愈加迫切。但由于國(guó)家金融政策的限制和人們傳統(tǒng)觀念的束縛，以及中小企業(yè)自身存在的問(wèn)題，中小企業(yè)融資渠道相對(duì)狹窄，資金短缺已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。

中小企業(yè)融資難不僅是中國(guó)的問(wèn)題，也是世界性的問(wèn)題，只是困難程度不同而已。在世界一些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，中小企業(yè)在其國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重都相當(dāng)高，如美國(guó)、英國(guó)、日本的中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重都超過(guò)了90%，它們?cè)诎l(fā)展中都或多或少地遇到了融資方面的困難。但是，政府為中小企業(yè)提供了各種各樣的政策支持，幫助其消除各種障礙，使中小企業(yè)融資問(wèn)題得到解決。

近幾年我國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)發(fā)展也非常重視，自2007年以來(lái)已經(jīng)相繼推出的中小企業(yè)集合債券融資、股權(quán)質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、小額貸款公司試點(diǎn)和即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，都是為中小企業(yè)拓寬融資渠道制定的政策。我們也完全有理由相信，隨著政策上的調(diào)整和中小企業(yè)自身的完善，我國(guó)中小企業(yè)的融資問(wèn)題會(huì)得到逐步解決，使它們?cè)谖磥?lái)發(fā)揮更重要的作用，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速、穩(wěn)定的發(fā)展。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和問(wèn)題

1.直接融資狀況不理想

直接融資是指資金供給者與資金需求者通過(guò)一定的金融工具（債券或股票）直接形成債權(quán)股權(quán)關(guān)系的金融行為。直接融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。目前，中小企業(yè)直接融資的狀況不十分理想。

中小企業(yè)融資渠道第一章中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀與多渠道融資在債券融資方面，我國(guó)目前實(shí)行“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級(jí)審批”的規(guī)模管理，且發(fā)行時(shí)優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通及城市公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。由于受發(fā)行規(guī)模的嚴(yán)格控制，特別是對(duì)中小企業(yè)融資額度的要求，使得這些企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券的方式直接融資。另一方面，國(guó)家規(guī)定對(duì)企業(yè)債券利息征收所得稅后，更影響了投資者的積極性，再加上中小企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險(xiǎn)大等自身特點(diǎn)，使得中小企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。盡管我國(guó)有關(guān)部門即將出臺(tái)企業(yè)債券管理新條例，企業(yè)債券的發(fā)行主體將有所放寬，原先對(duì)項(xiàng)目的限制將有所松動(dòng)，但對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在一定時(shí)期內(nèi)仍將不在眾券商備選企業(yè)之列。2007年中小企業(yè)集合債券的發(fā)行是我國(guó)債券市場(chǎng)的創(chuàng)新，首次允許中小企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)，但這只是剛剛開始，有待今后擴(kuò)大范圍和規(guī)范發(fā)展，使之成為中小企業(yè)通過(guò)債券融資的有效途徑。

在股權(quán)融資方面，由于我國(guó)資本市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，中小企業(yè)大多在創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期，很難達(dá)到上市門檻。目前在主板市場(chǎng)上市的企業(yè)有1 500多家，而且大多是大中型企業(yè)，也有一些商業(yè)模式新、效益好、市場(chǎng)前景廣闊的高科技的中小企業(yè)，通過(guò)直接上市籌資，或者通過(guò)反向并購(gòu)即借“殼”買“殼”的形式上市。盡管2004年在深圳證券交易所開通了中小企業(yè)板，為中小企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)融資開辟了一條通道。但由于上市條件、上市程序等與主板基本相同，并不能真正解決有限的上市資源與龐大的上市需求之間的矛盾。目前仍沒(méi)有推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和三板市場(chǎng)，許多高增長(zhǎng)科技型企業(yè)難以進(jìn)入證券市場(chǎng)，無(wú)法改變中小企業(yè)股權(quán)融資的困境。同時(shí)，這也影響著私募股權(quán)基金的發(fā)展與投資熱情。