德崇證券公司已經(jīng)經(jīng)營了50年，它在華爾街依然默默無聞。它的商品業(yè)務經(jīng)營得不錯，但并不占主導地位，它的經(jīng)紀機構(gòu)只向富人出售股票。但是自從一位足智多謀的交易員--邁克爾·米爾肯出現(xiàn)以后，德崇就不再平庸了，搖身成了華爾街最賺錢的公司，因為米爾肯了解華爾街及“公司化美國”的轉(zhuǎn)變，并且德崇的下注比其他公司更加精準。米爾肯的特別之處在于，它發(fā)行了比投資級別要低的債務，稱為“高收益”的可互換債券或“垃圾”債券。

“投資級別（Investment-grade”）”的債券是由評級機構(gòu)評級的，違約風險小，這意味著在持有期內(nèi)必須持續(xù)支付利息，到期時債券持有者可以拿回本金。而如果某種債券的評級降到“投資級別”以下，它的風險就會顯著增加，在債券到期前本金可能賠光，所以得名“垃圾”。

但是米爾肯并不認為這些債券很“垃圾”。他做了一個分析報告，聲稱那些比投資級別要低的債券的違約概率被夸大了。他認為投資者錯過了一個獲得高回報的機會，因為這些債券大都很安全。

當然，這是評價抵押和證券化債券市場的慣用言論--債務并不可怕，反而應該受到擁護，因為它使人們更富有。到20世紀80年代中期，米爾肯的“高貴市場”繁榮了，投資者逐漸喜歡購買垃圾債券--它可以帶來12%的年收益。這個高收益的市場迅速擴張：1987年的賬面余額達到1870億美元，而十年前僅有70億美元。不久，華爾街的其他公司--美林、貝爾斯登、所羅門兄弟及第一波士頓都紛紛效仿。到80年代末，米爾肯的資產(chǎn)價值為10億美元，僅1987年一年他就賺了5000萬美元。

垃圾債券市場的擴張，和抵押市場一樣，被華爾街認為是一種雙贏的增長。但是華爾街的歷史表明，并沒有什么高貴的市場，僅僅是一個在現(xiàn)實到來前，挖掘社會和經(jīng)濟潛力的機會罷了?，F(xiàn)實是，20世紀80年代中期抵押市場形勢發(fā)生了變化，隨著杠桿率的提高，交易風險越來越大。

同時，垃圾債券市場發(fā)展到了近乎荒謬的地步。華爾街不斷創(chuàng)新，由德崇和米爾肯牽頭。創(chuàng)新的意圖發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎，不再是創(chuàng)造和增加業(yè)務量。現(xiàn)在，垃圾債券被當作“收購”工具，然后再將這些債券分割，以償付“收購”時所借的債務，這一過程被稱為杠桿收購（Leveraged Buy Out，以下簡稱“LBO”）。因為債務成本很低，聰明的“收購藝術(shù)家”，例如億萬富翁亨利·克拉維斯（Henry Kravis）、羅恩·佩雷爾曼（Ron Perelman）、卡爾·伊坎（Carl I Cahn）等可以通過發(fā)行債券，給投資者派發(fā)高于市場價格的紅利，以收購幾乎任何一家公司。美國最大的一些公司--美國環(huán)球航空公司、大力士集團、Revco連鎖藥店公司、Safeway連鎖超市、聯(lián)合百貨公司及老牌公司--RJR納貝斯克公司都在LBO的狂歡中被收購了，這些公司的管理層被替換了，公司原本由投資者控制，現(xiàn)在被持有大額債權(quán)的人所取代。

LBO藝術(shù)家認為，在公司的資產(chǎn)負債表上增加這些債務對公司和整個經(jīng)濟都有好處，因為這迫使公司縮小規(guī)模，提高效率。華爾街從債券承銷中賺取了大量費用，公眾并沒有在意這些，因為經(jīng)濟的繁榮使得公司至少可以清償并購時的債務負擔。

每個人都很開心，除了泰迪·福斯特曼（Teddy Forstmann）。