“該死的芬克！”拉涅里咆哮道，“如果我們不繼續(xù)做下去，他會(huì)搶走我們的飯碗！”

拉涅里正在與所羅門(mén)執(zhí)行委員會(huì)一起參加由CEO古弗蘭主持的會(huì)議。討論的話題是：公司是否要繼續(xù)冒險(xiǎn)，將資本投放在在這個(gè)正在成長(zhǎng)、獲利豐厚但卻相對(duì)新的債券市場(chǎng)中，該市場(chǎng)的一部分被稱為“固定收益衍生品（fixed-income derivatives）”，這些是從其他債券的利息支付中創(chuàng)造或剝離出來(lái)的新型金融產(chǎn)品。衍生品市場(chǎng)依舊不夠活躍，這塊市場(chǎng)主要被所謂的對(duì)沖基金（Hedge fund）所統(tǒng)領(lǐng)。對(duì)沖基金募集資本，只對(duì)富人開(kāi)放，通過(guò)利用借入資金或杠桿投放各種市場(chǎng)，使得收益最大化。

到20世紀(jì)80年代中期，對(duì)沖基金還沒(méi)有達(dá)到后十年那樣的地位，而所羅門(mén)盯上了這個(gè)新市場(chǎng)。公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人在權(quán)衡是否要擴(kuò)大其在這市場(chǎng)上的交易和風(fēng)險(xiǎn)?；Q（swaps）是一個(gè)很簡(jiǎn)單的概念。一些債券以固定利率發(fā)行，而這會(huì)有或高或低的一些浮動(dòng)，就像倫敦銀行同業(yè)拆借利率（London Interbank Offered Rate）或者短期國(guó)庫(kù)券利率一樣。所有債券投資者或發(fā)行者所擔(dān)心的都是利率突然的巨變，因?yàn)檫@會(huì)改變投資前景。主要公司的首席財(cái)務(wù)官（Chief Financial Officer，以下簡(jiǎn)稱“CFO”）都擔(dān)心利率的突然上升會(huì)加大公司的利息支付。相反，一個(gè)擁有固定利率債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的投資者可能擔(dān)心高利率會(huì)導(dǎo)致?lián)p失，因?yàn)楫?dāng)利率上升時(shí)開(kāi)放市場(chǎng)的債券價(jià)格會(huì)下降--因此他可能希望利率降低點(diǎn)?；Q就是把各方面的人--想擁有固定利率敞口而擁有浮動(dòng)利率債務(wù)的發(fā)行者，以及持有固定利率債券而希望債券價(jià)格上漲的投資者--聚集在一起以降低風(fēng)險(xiǎn)。

好幾年內(nèi)所羅門(mén)在金融互換市場(chǎng)的業(yè)務(wù)都中規(guī)中矩，它只在這些交易中作為一個(gè)中間人，通過(guò)把那些不同利益集團(tuán)的人帶到一起來(lái)掙得費(fèi)用。而現(xiàn)在的計(jì)劃--令拉涅里垂涎的計(jì)劃--是把角色向前推進(jìn)一步。不僅僅扮演“交通警察”的角色，通過(guò)安排互換，不冒險(xiǎn)地收取費(fèi)用，所羅門(mén)兄弟還在賬上持有一些頭寸（position）--它想用自有資金在利率發(fā)展方向上賭一把。

20世紀(jì)80年代的華爾街之所以沉迷于冒險(xiǎn)歸因于許多因素。低利率使得借入資金的成本低廉，這樣公司可以擴(kuò)大交易規(guī)模。金融創(chuàng)新和電腦技術(shù)都被認(rèn)為是給交易者們對(duì)沖賭注和衡量風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)辟了前所未有的道路。當(dāng)然，還有貪婪的因素，這是不可防范的。風(fēng)險(xiǎn)越大，錢(qián)可能就越多，并且當(dāng)市場(chǎng)向前推動(dòng)時(shí)，大多數(shù)交易者都不在乎其可能造成的巨大損失。

接下來(lái)就是錢(qián)的問(wèn)題--更準(zhǔn)確地說(shuō)，其他人的錢(qián)。到20世紀(jì)80年代中期，華爾街的私營(yíng)合伙企業(yè)已瀕臨滅絕。逐漸地，大型華爾街私營(yíng)合伙企業(yè)變成了上市公司，由于它們能夠向公眾發(fā)售股票，其規(guī)模日漸龐大，它們不僅用公司的錢(qián)去賭，還用公眾股東的錢(qián)去賭。

曾經(jīng)那種運(yùn)用溫和的金融杠桿、保守的華爾街經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)過(guò)時(shí)，所羅門(mén)兄弟自1981年上市，其風(fēng)險(xiǎn)行為與日俱增。帕特·鄧?yán)S后來(lái)回憶，在梅利韋瑟專制團(tuán)體的影響逐步增大及抵押貸款部門(mén)增加風(fēng)險(xiǎn)的情況下，所羅門(mén)實(shí)際上在投資銀行的偽裝下經(jīng)營(yíng)一個(gè)龐大的對(duì)沖基金，而向金融互換市場(chǎng)的大規(guī)模進(jìn)軍是其發(fā)展的另一大步。

因此，鄧?yán)S毫不奇怪拉涅里是這次運(yùn)動(dòng)中最大的組成部分。實(shí)際上，拉涅里對(duì)互換市場(chǎng)很有興趣，因?yàn)樗淖畲蟮目蛻?-出售抵押貸款給所羅門(mén)打包的存貸機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在是債券市場(chǎng)的主要玩家，也越來(lái)越想通過(guò)互換來(lái)對(duì)沖其增加的風(fēng)險(xiǎn)敞口。一方面，所羅門(mén)和以前一樣，作為一個(gè)中間人把不同的利益集團(tuán)集中在一起。但是如果所羅門(mén)想要吃更大的蛋糕，它就要為他們提供互換產(chǎn)品，這會(huì)為所羅門(mén)帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。當(dāng)然這其中有風(fēng)險(xiǎn)，但是如果你懼怕風(fēng)險(xiǎn)那你為什么要待在華爾街呢？

會(huì)議在公司會(huì)議室舉行，這是一個(gè)用枝形吊燈和所羅門(mén)的合作者的畫(huà)像裝飾的富麗堂皇的地方。解釋互換市場(chǎng)是如何運(yùn)作的，是曾經(jīng)“大賽跑”的選手，現(xiàn)在與公司高層保持定期接觸并且與古弗蘭經(jīng)常就債券市場(chǎng)聊天的34歲的鄧?yán)S。他看到古弗蘭抽著大號(hào)古巴雪茄吐著煙圈，所有的公司高層執(zhí)行官都眼神空洞地盯著他，好像他們沒(méi)聽(tīng)明白，或者不在乎--他所說(shuō)的不過(guò)是關(guān)于公司如何賺錢(qián)的事。

當(dāng)鄧?yán)S在一塊白板上書(shū)寫(xiě)一系列表格和箭頭，來(lái)展示互換市場(chǎng)是怎樣用利率來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)，以及公司如何通過(guò)使用一小部分的自有資金投資該市場(chǎng)，從這個(gè)市場(chǎng)掙錢(qián)時(shí)，古弗蘭沒(méi)有問(wèn)任何問(wèn)題。曾有人問(wèn)需要多少公司資本，畢竟，在金融互換市場(chǎng)投入的錢(qián)越多意味著其他部門(mén)可用資金變少了，這顯然會(huì)被認(rèn)為是對(duì)公司其他部門(mén)權(quán)利的侵犯。

唯獨(dú)亨利·考夫曼提了另一個(gè)問(wèn)題，他在華爾街被稱為“算命博士”，因?yàn)樵?0世紀(jì)70年代和80年代早期，他正確預(yù)測(cè)了經(jīng)濟(jì)會(huì)由于高通脹和低增長(zhǎng)率而震蕩。那些日子早過(guò)去了，但是這個(gè)名字依然伴隨著他，因?yàn)樗茴A(yù)知危機(jī)?？挤蚵鼏?wèn)他，所羅門(mén)需要承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)。鄧?yán)S利用一個(gè) “名義本金（notional amount）” 為1億美元左右的例子來(lái)解釋利率互換（Interest rate swap） ?；Q的名義本金是持有該筆債券實(shí)際發(fā)生的利息金額所對(duì)應(yīng)的本金。利率互換基于債券的數(shù)量或者交易的“名義”規(guī)模，但實(shí)際上這種概念沒(méi)什么意義，因?yàn)閷?duì)立的雙方很少交換他們的利率?？挤蚵J(rèn)為除了利率之外，債券交易的名義本金也會(huì)使公司冒險(xiǎn)，因此要在資產(chǎn)負(fù)債表上持有數(shù)十億美元價(jià)值的債券。

鄧?yán)S冷靜地解釋，就目前所有情況來(lái)看，所羅門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)就是固定和浮動(dòng)利率間的差額--而不是問(wèn)題中提到的債券的“名義本金”。鄧?yán)S說(shuō)，公司仍然會(huì)面臨其他風(fēng)險(xiǎn)，比如，利率突然變化。

但是所羅門(mén)從不讓那些“名義”的美元承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，鄧?yán)S說(shuō)，考夫曼好像也很同意。其他人很快也贊同，說(shuō)這是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)，不能讓它溜走。拉涅里同意了?！叭绻覀兿胍３衷诘盅嘿J款市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，我們需要這種新工具?？梢源蛸€，第一波士頓也正在考慮我們講的這些東西！”

房間里的每一個(gè)人都知道拉涅里對(duì)于保證生意運(yùn)轉(zhuǎn)都很有興趣，而這種新的生意會(huì)提升他在公司的地位和權(quán)力。他視芬克為眼中釘，拉涅里不是唯一對(duì)第一波士頓在債券市場(chǎng)的增長(zhǎng)表現(xiàn)感到懷疑和不安的人。拉涅里不能忍受芬克要在所有領(lǐng)域一拳打敗所羅門(mén)的觀點(diǎn)（芬克宣布發(fā)行第一支新型債券仍然使他直冒冷汗），并且他向執(zhí)行委員會(huì)說(shuō)，芬克毫不遲疑地向儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)提供互換，偷走了所羅門(mén)所有的客戶。

就在會(huì)議結(jié)束前，考夫曼警告說(shuō)：“我們需要監(jiān)管我們的信譽(yù)和交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)。慢慢來(lái)，我們應(yīng)該對(duì)名義風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)初始限額?！?/p>

其他人只是聽(tīng)著并且點(diǎn)頭。一旦拉涅里提到芬克及其對(duì)所羅門(mén)的威脅時(shí)，鄧?yán)S知道委員會(huì)就會(huì)同意這個(gè)方案。古弗蘭感謝委員會(huì)并生硬地說(shuō)道：“現(xiàn)在我們一起去掙錢(qián)吧！”所羅門(mén)在接下來(lái)的幾年里繼續(xù)進(jìn)行數(shù)億美元的金融互換交易，鄧?yán)S升職了，因?yàn)樗麚碜o(hù)這樣一個(gè)新型風(fēng)險(xiǎn)，并幫助公司開(kāi)辟了一個(gè)新領(lǐng)域。

就這樣，一個(gè)完全無(wú)人規(guī)范、不透明的市場(chǎng)的創(chuàng)建已有了基礎(chǔ)，幾年后它已經(jīng)變成一個(gè)巨大的市場(chǎng)，開(kāi)始是作為一個(gè)能夠控制利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，后來(lái)則完全不同了，成為企業(yè)在利率上打賭的一種方式，它把華爾街風(fēng)險(xiǎn)推向了一個(gè)新高度。隨著金融互換和其他金融衍生品的成長(zhǎng)，控制風(fēng)險(xiǎn)成為使用這些產(chǎn)品后不得不考慮的事。衍生品市場(chǎng)變成了一個(gè)巨大的賭場(chǎng)，銀行每天在這上面下注數(shù)萬(wàn)億美元，華爾街的每家公司都在競(jìng)爭(zhēng)中尋找交易優(yōu)勢(shì)。

很少有局外人知道發(fā)生了什么。在20世紀(jì)80年代垃圾債券已經(jīng)變得越來(lái)越有爭(zhēng)議，因?yàn)槭召?gòu)家們利用垃圾債券融資，來(lái)收購(gòu)堆滿壞賬的大型公司。

紐約證券交易所已經(jīng)從事垃圾債券交易好幾年了，債券價(jià)格都在報(bào)紙上有明確披露。但是金融衍生品市場(chǎng)卻是遮遮掩掩、不透明的。沒(méi)有哪家清算所是為那些從其他債券中衍生出來(lái)的復(fù)雜的新債券或者避險(xiǎn)行為而存在的。

像SEC和國(guó)會(huì)這樣的華爾街監(jiān)管者，甚至不知道這個(gè)市場(chǎng)的存在，也全然不知該市場(chǎng)隨著華爾街風(fēng)險(xiǎn)交易經(jīng)營(yíng)模式的盛行正飛速壯大。

沒(méi)人關(guān)心冒險(xiǎn)的長(zhǎng)遠(yuǎn)代價(jià)，因?yàn)槿A爾街只活在當(dāng)下。何況冒險(xiǎn)使華爾街賺了不少錢(qián)。