石油“期禍”

    盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)上的供求定律在分析油價(jià)上漲的時(shí)候，看起來(lái)很有道理，義正詞嚴(yán)，但是石油生產(chǎn)國(guó)代表，比如歐佩克輪值主席、阿爾及利亞能源和礦業(yè)部長(zhǎng)沙基卜•哈利勒卻一直認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)飛漲與石油供求毫無(wú)關(guān)系，主要是美元貶值以及市場(chǎng)投機(jī)炒作行為所造成的；美元的持續(xù)貶值給了國(guó)際投機(jī)熱錢(qián)紛紛進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)進(jìn)行炒作的機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致油價(jià)不斷攀高。其實(shí)，自從美國(guó)議會(huì)2000年12月通過(guò)了《商品期貨現(xiàn)代化法案》，法案居然將OTC電子交易市場(chǎng)排除在監(jiān)管范圍之外。

    這種看起來(lái)更像是有意為之的漏洞為華爾街投資銀行家們的操縱行為提供了極為便利的條件，石油市場(chǎng)也就開(kāi)始被粗暴地扭曲了。以紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨交易來(lái)說(shuō)，盡管根據(jù)相關(guān)制度設(shè)計(jì)，其交易行為要受到美國(guó)商品交易委員會(huì)（CFTC）的嚴(yán)格監(jiān)管，以防出現(xiàn)價(jià)格操縱或欺詐。但是，近年來(lái)，投機(jī)商很快找到了新的空檔，美國(guó)聯(lián)邦參議院的一個(gè)委員會(huì)的調(diào)查報(bào)告發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)越來(lái)越大宗的“類(lèi)似于期貨”合約交易活動(dòng)急劇增長(zhǎng)，這些合約都是在不受監(jiān)管的OTC電子市場(chǎng)上交易。這種電子盤(pán)交易在常規(guī)市場(chǎng)交易結(jié)束后仍然連續(xù)進(jìn)行交易，與常規(guī)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)一起組成了一個(gè)24小時(shí)不間斷交易的市場(chǎng)。

    德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉•恩道爾教授更是直言油價(jià)上漲70%的因素都是金融炒作，他說(shuō)道：

    油價(jià)上漲的主要原因是期貨市場(chǎng)無(wú)法控制的炒作，也就是紐約和倫敦的原油期貨市場(chǎng)。幾年前美國(guó)曾經(jīng)通過(guò)一項(xiàng)規(guī)定，允許原油期貨交易市場(chǎng)不受美國(guó)的監(jiān)管，從那以后，油價(jià)就從60美元直線(xiàn)上漲到了135美元，將近140美元。

    意大利總理貝盧斯科尼擔(dān)心油價(jià)會(huì)進(jìn)一步上漲，建議必須提高期貨市場(chǎng)的保證金，以遏抑石油市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。

    一直以來(lái)，高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通是石油期貨交易的四大玩家，加上對(duì)沖基金、專(zhuān)門(mén)的石油基金以及養(yǎng)老基金等的加盟，在這輪行情中扮演了極為重要的角色，正是他們?cè)谠推谪浭袌?chǎng)上翻手為云，覆手為雨，掀起了一浪又一浪的油價(jià)上漲，高盛早在幾年前就看到百元油價(jià)。

    這些金融機(jī)構(gòu)一方面通過(guò)發(fā)布投行報(bào)告，在基本不考慮傳統(tǒng)意義上的定價(jià)機(jī)理的基礎(chǔ)上，人為設(shè)定原油價(jià)格走勢(shì)，摩根士丹利的分析師甚至“精準(zhǔn)”地預(yù)測(cè)原油價(jià)格將在2008年7月4日美國(guó)獨(dú)立日時(shí)沖上150美元；另一方面大量買(mǎi)入原油期貨合約，進(jìn)而在一種陌生且全新的“原油紙貨”世界中，創(chuàng)設(shè)一種與煉油廠或者石油用戶(hù)買(mǎi)入原油期貨合約所產(chǎn)生的真實(shí)需求契合的投機(jī)者購(gòu)買(mǎi)期貨合約產(chǎn)生的原油需求，從而在某種程度上按照它們的意志為石油定價(jià)。

    但是從另一個(gè)角度來(lái)看，坦率地說(shuō)，這一輪原油價(jià)格從2007年年初的1桶50美元上漲到145美元，很難完全套用美元貶值和高強(qiáng)度的投機(jī)等因素來(lái)解釋。我們可以用黃金期貨來(lái)做一個(gè)衡量軸，黃金一直被認(rèn)為是貨幣崩潰時(shí)的最好替代品，可以作為資金“逃離”美元形態(tài)的風(fēng)向標(biāo)，但是很顯然，黃金的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原油，這使得“逃離美元”并非是原油上漲的最基本的動(dòng)力。當(dāng)然，我們也不得不承認(rèn)這也是個(gè)重要的因素。在一定程度上，石油期貨的確成為了石油“期禍”。

    油價(jià)“魔宮”

    這半年來(lái)，我一直在強(qiáng)調(diào)以油價(jià)大幅度攀升而導(dǎo)致的全球通脹，成為未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)左右全球金融投資市場(chǎng)最為關(guān)鍵的因素。于是隨著2008年7月15日到9月份的國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)暴跌，短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)從147美元/桶的歷史高位滑落至90美元/桶附近，跌幅達(dá)到近40%。

    那么，現(xiàn)在更值得我們關(guān)心的問(wèn)題是，147美元/桶的國(guó)際原油價(jià)格是否將成為油價(jià)的歷史性頂部。甚至有分析人士斷言，隨著中國(guó)奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)，中國(guó)最終將通過(guò)大幅提高成品油價(jià)格遏制需求，國(guó)際原油價(jià)格在2009年將跌破70美元/桶。如果此預(yù)言成為現(xiàn)實(shí)，油價(jià)出現(xiàn)中期頂部也就成為現(xiàn)實(shí)。