如此一來(lái)，目前世界各國(guó)央行的貨幣政策正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，一方面隨著世界金融危機(jī)的來(lái)臨，美元的流動(dòng)性持續(xù)注入，美元貶值的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，全球通脹的壓力依然巨大；而另一方面世界經(jīng)濟(jì)面臨整體衰退的威脅，各國(guó)基準(zhǔn)利率需要下降以保證寬松貨幣環(huán)境來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

    現(xiàn)在看來(lái)，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向最終確定的標(biāo)志，將是美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行是否會(huì)選擇加息或者減息，現(xiàn)在的形勢(shì)決定了伯南克和特里謝都難以作出絕對(duì)正確的選擇，是減是加，最終完全取決于次貸危機(jī)的進(jìn)一步惡化程度與全球的大宗商品市場(chǎng)是否會(huì)開(kāi)啟新一輪的暴漲周期，這兩者的危害程度何者更大。

    但在我看來(lái)，目前世界經(jīng)濟(jì)所面臨的通脹大幅度反彈的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)大于世界經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行這兩大央行的加息時(shí)序，不僅將決定全球通脹控制的最終效果，還將對(duì)美元匯率走向、通脹成本分擔(dān)、國(guó)際資本流動(dòng)乃至世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。那么，歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)誰(shuí)將快人一步，成為新一輪升息周期的領(lǐng)跑者，這次“反通脹斗士”的王冠又將花落誰(shuí)家？

    的確，通脹問(wèn)題已成為當(dāng)前世界各國(guó)央行大佬心頭的一塊“心病”。一方面次貸危機(jī)的“余波未了”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，依然面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)在全球大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的基礎(chǔ)上，物價(jià)指數(shù)持續(xù)上揚(yáng)。一著不慎，全球極有可能陷入“滯脹”的泥淖。目前在貨幣政策上的博弈就成為各國(guó)央行行長(zhǎng)不得不面對(duì)的無(wú)奈選擇。

    伯南克自2007年至今選擇多次降息和美元貶值，以本國(guó)和世界通脹上升為代價(jià)，來(lái)避免經(jīng)濟(jì)衰退和換取經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在美元環(huán)境持續(xù)放松的背景下，歐洲央行只好按“息”不動(dòng)，以兼顧按捺不住的通脹壓力和衰退的風(fēng)險(xiǎn)，歐元的被動(dòng)升值已影響到出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以意大利為首的不少歐盟國(guó)家更是揚(yáng)言要放棄歐元，回歸本幣。看來(lái)，歐美央行都面臨著不小的麻煩，貨幣政策何去何從，著實(shí)讓特里謝和伯南克“費(fèi)思量”。面對(duì)全球通脹，各國(guó)央行都不愿單方面率先采取升息這樣的緊縮貨幣政策，各國(guó)擔(dān)心這樣的單獨(dú)行動(dòng)，不僅不能抑制通脹，反而可能會(huì)犧牲本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，成為美國(guó)次貸危機(jī)的“替罪羊”。

    我們知道，本輪全球通脹高峰的來(lái)臨，很大程度上始自2001年的美元貨幣環(huán)境寬松，造成全球的流動(dòng)性極度泛濫，2004年到2006年格林斯潘的17次加息并沒(méi)能遏制住過(guò)剩的流動(dòng)性。

    更為糟糕的是，次貸危機(jī)以來(lái)，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的央行通過(guò)降息、注入流動(dòng)性，加拿大、英國(guó)等跟隨美國(guó)降息，導(dǎo)致本就已經(jīng)泛濫的流動(dòng)性更為過(guò)剩；同時(shí)加上全球化帶來(lái)的勞動(dòng)力成本上升、消費(fèi)升級(jí)、人口增加、能源短缺和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高漲等因素，全球的通脹終于在今年剛剛過(guò)去的幾個(gè)月出現(xiàn)“脫韁奔跑”的走勢(shì)，各國(guó)央行一旦出現(xiàn)大的決策失誤，全球通脹繼續(xù)惡化絕非危言聳聽(tīng)。

    一般來(lái)說(shuō)，在全球通脹壓力加大的背景下，誰(shuí)對(duì)通脹的敏感性更高，誰(shuí)就將首先祭起加息的大旗，實(shí)施更強(qiáng)硬的貨幣政策。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，與美聯(lián)儲(chǔ)相比，歐洲央行具有更強(qiáng)的通脹敏感性，畢竟維持物價(jià)穩(wěn)定是歐洲央行貨幣調(diào)控的唯一目標(biāo)，也是歐洲央行這十年獨(dú)立貨幣政策最為真實(shí)的寫(xiě)真。美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)，往往具有多重性，在穩(wěn)定物價(jià)水平和保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間進(jìn)行所謂的“相機(jī)抉擇”，難以割舍。

    值得稱(chēng)道的是，在次貸風(fēng)暴惡化，美聯(lián)儲(chǔ)多次緊急降息以維系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情勢(shì)下，歐洲央行出于遏制通貨膨脹的考慮沒(méi)有降息。而加拿大、英國(guó)等則跟隨美國(guó)降息，通脹水平應(yīng)聲抬高，扮演了不負(fù)責(zé)任的角色。

    我們注意到，2008年6月1日，在歐洲央行成立十周年之際，特里謝再次重申穩(wěn)定物價(jià)是核心目標(biāo)；6月5日，特里謝在政策會(huì)議后發(fā)表言論更是直言不排除加息的可能性?，F(xiàn)在的種種跡象表明，歐洲央行極有可能成為本輪反通脹的第一炮手，在其帶領(lǐng)下，2006年夏季的全球央行加息的“一致行動(dòng)”，或?qū)⒃诮衲暝俅沃匮荨?

    在日本央行公布的2008年5月份的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中，承認(rèn)了全球通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)升高，日本央行將密切關(guān)注國(guó)內(nèi)物價(jià)及整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況。的確，由于能源及原材料價(jià)格、日用生活必需品價(jià)格的不斷飆升以及企業(yè)重新定價(jià)帶來(lái)的影響，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，并且還將持續(xù)一段時(shí)間。

    從2007年2月，日本央行結(jié)束零利率至今，始終維持著0.5%的利率不變。在今年4月份，“難產(chǎn)”的央行行長(zhǎng)白川方明上任后，鑒于對(duì)全球通貨膨脹和日本經(jīng)濟(jì)走軟的雙重?fù)?dān)憂(yōu)，白川方明一直維持中性的立場(chǎng)，打消了接任風(fēng)波中市場(chǎng)關(guān)于日本將加息或減息的諸多猜測(cè)。因此，在即將到來(lái)的加息浪潮中，可以肯定的是白川方明不會(huì)成為沖鋒者，頂多是個(gè)“跟風(fēng)”的角色。