流動(dòng)性泛濫治本之策

    在我看來(lái)，解決全球流動(dòng)性泛濫問(wèn)題的根本之策，是改革國(guó)際貨幣體系。

    當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系最核心的部分是美元本位制。美元本位制與金本位制和布雷頓森林體系相比，一個(gè)最關(guān)鍵的不同在于，現(xiàn)在被各國(guó)大量?jī)?chǔ)備的美元不受任何類(lèi)似于黃金的實(shí)物支持。

    在金本位制和布雷頓森林體系中，沒(méi)有任何政府或企業(yè)可以憑空造出黃金來(lái)平衡國(guó)際收支逆差。而在美元本位制中，美國(guó)人卻可以造出各種金融工具來(lái)達(dá)到這個(gè)目的。正因?yàn)槿绱?，美元本位制成為了孕育全球性金融風(fēng)險(xiǎn)的本源，更是造成目前全球流動(dòng)性泛濫的根本原因。

    正是21世紀(jì)之初的前四年，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了歷史上罕見(jiàn)的超寬松貨幣環(huán)境，才造就了世界經(jīng)濟(jì)在面臨諸多衰退因素的影響下能夠保持著快速的增長(zhǎng)。寬松的貨幣環(huán)境刺激了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但是到2004年時(shí)，全球已經(jīng)出現(xiàn)了流動(dòng)性的大量過(guò)剩，資產(chǎn)泡沫開(kāi)始醞釀，通貨膨脹威脅著世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮。

    很明顯，這次全球流動(dòng)性的過(guò)剩是和美國(guó)的寬松貨幣政策直接相關(guān)的。如果沒(méi)有美元本位制，全球其他經(jīng)濟(jì)體也就不至于因?yàn)槊涝钠＼浂仨毾鄳?yīng)地實(shí)行寬松的貨幣政策。跟著美國(guó)走的唯一后果，是世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)完全受制于美國(guó)，美國(guó)榮世界榮，美國(guó)損世界損。

    當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在矛盾，不得不引起我們高度的警惕。其實(shí)，在商品市場(chǎng)的投機(jī)鏈條中，商品通過(guò)美元來(lái)計(jì)價(jià)是一個(gè)關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，商品高漲和美元貶值的同步是投機(jī)者實(shí)施貨幣攻擊的前提。如果從此處入手，應(yīng)該能夠比較有效地切斷投機(jī)鏈條，從根本上化解美元本位制的缺陷。

    比如，若石油不是以美元計(jì)價(jià)的，那么石油的價(jià)格還會(huì)這么高嗎？用石油歐元計(jì)價(jià)來(lái)替代石油美元計(jì)價(jià)，肯定并不能徹底解決這一問(wèn)題。但若是將主要石油進(jìn)口國(guó)的貨幣以各自的進(jìn)口份額為權(quán)重，設(shè)計(jì)一個(gè)新的加權(quán)貨幣籃子，即國(guó)際石油單位來(lái)計(jì)價(jià)，石油價(jià)格可能將應(yīng)聲而落。

    以國(guó)際石油單位計(jì)價(jià)，首先增加了貨幣投機(jī)的成本。單一美元計(jì)價(jià)，炒家只需應(yīng)付美元匯率的波動(dòng)，匯率期貨期權(quán)即能對(duì)沖，操作起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單。而以貨幣籃子計(jì)價(jià)，炒家面臨的貨幣種類(lèi)繁多，貨幣投機(jī)需要更為復(fù)雜的操作手法和更大的機(jī)會(huì)成本，籃子計(jì)價(jià)導(dǎo)致的成本增加應(yīng)該是目前炒作成本的數(shù)倍，這些都是炒家不得不考慮的。再者，石油單位計(jì)價(jià)將能有效地反映石油的供求現(xiàn)狀，從而更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    美元本位制在第一次石油危機(jī)后的石油美元循環(huán)中被制度化，那時(shí)由于世界各國(guó)都面臨著經(jīng)濟(jì)大規(guī)模復(fù)蘇的需求，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模更是其他經(jīng)濟(jì)體所無(wú)法望其項(xiàng)背的。因此，當(dāng)時(shí)實(shí)行美元本位制有其內(nèi)在的邏輯要求。但到今天，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有巨大影響的不再僅僅是美國(guó)，歐元區(qū)、大中華區(qū)、日本以及其他新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模日益強(qiáng)大和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步完善，都對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可或缺的作用。

    在這個(gè)時(shí)候，如果世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策都不得不跟著美國(guó)走，最終將導(dǎo)致政策的乘數(shù)效應(yīng)，放大世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這一輪全球流動(dòng)性的泛濫就是最好的例證。中國(guó)經(jīng)濟(jì)這幾年的過(guò)熱，無(wú)非也是美元本位制導(dǎo)致對(duì)美國(guó)貿(mào)易巨額順差，使得外匯占款過(guò)多，貨幣超額投放。

    正是這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期導(dǎo)致出現(xiàn)了全球流動(dòng)性的泛濫，使得當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的諸多弊病和漏洞得以暴露。在不久的將來(lái)，以美元本位制為核心的國(guó)際貨幣體系將逐步得到市場(chǎng)的修正，一種適合未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)際貨幣體系即將出現(xiàn)。