債券市場的火爆已經(jīng)持續(xù)了很多年，只是由于最近幾年股票基金業(yè)績不甚理想，債券基金風險低收益穩(wěn)定的優(yōu)勢才得以凸現(xiàn)出來，債券投資管理的業(yè)績也成為評價基金公司投資業(yè)績的重要指標。

　　債券基金低風險投資和穩(wěn)定增值的特性，能替代定期儲蓄或國債，是大眾小額閑置資金參與債券投資的較好載體。債券的票息能在一定程度上保護本金安全性和收益穩(wěn)定性；而且債券基金能利用靈活的策略，在較廣泛的范圍內(nèi)選擇各類高信用等級的固定收益投資工具，還可以利用新股申購、可轉(zhuǎn)債等低風險方式，分享股市高收益；并通過適當資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)性套利等手段，力爭持續(xù)獲得高于相應利息的收益。債券基金風險水平和預期收益率高于貨幣市場基金、超短債基金，低于股票基金。

　　從完整全面的組合投資理念來說，債券型基金是基金組合中非常重要的資產(chǎn)配置品種，投資人應該按照自己的風險、收益特征進行不同比例的配置。比如2006年以來很多投資者將較大比例的資產(chǎn)投入到偏股型基金當中，其實這樣做的風險比較大，一旦股市出現(xiàn)階段性的調(diào)整，損失不可避免。尤其是對老年投資者來說，至少應該將個人資產(chǎn)的60％投資于固定收益類的低風險產(chǎn)品。即使是風險承受能力較高的投資人，在組合中保持一定比例的債券型基金，也有利于降低整個投資組合的風險水平，以及增強個人基金投資組合的流動性。

　　2007年乃至以后更長的一段時期中國股市仍有可能持續(xù)牛市格局，但牛市終究不會一帆風順。幾乎可以肯定的是，市場整體漲幅將會小于2006年和2007年上半年，并且波動幅度將會加大，投資人有必要調(diào)整組合中的高風險資產(chǎn)的比例，相應地增加低風險基金的配置，以提高整個組合的抗波動能力，保持整體收益的穩(wěn)健性和安全性。

　　總體來看，債券型基金適合有一定現(xiàn)金盈余，要求在本金損失風險較小的前提下獲得高于兩年期定期存款利率的個人投資者；有現(xiàn)金管理需求的各類企業(yè)；希望有安全穩(wěn)定的收入來源，滿足退休養(yǎng)老的需要；不希望冒高風險去炒股，而又不太了解債券市場；尋求資產(chǎn)配置的機構(gòu)投資者。

　　我國一直保持了較高的儲蓄率，存款呈快速增長的態(tài)勢。儲蓄替代型的金融產(chǎn)品具有非常廣闊的發(fā)展空間。注重收益性的投資者將尋求合適的替代產(chǎn)品，而中短期債券基金將是這類投資者的良好選擇，同時也是基金市場細分的必然趨勢。

　　在國際上，中短期債券基金產(chǎn)品格外受投資者青睞。短期債券基金主要指投資于低風險、短期固定收益類金融工具的一種共同基金，主要投資標的為短期政府債券、短期金融債券以及其它高流動性、低風險的短期債券品種。相對于股票型基金而言，短期債券基金是一種低風險、高流動性的基金產(chǎn)品，相對于長期債券基金，其優(yōu)勢又表現(xiàn)在流動性更高、風險更小。在歐美等發(fā)達國家，短期債券基金在一段時間內(nèi)持續(xù)表現(xiàn)出了高于儲蓄存款利率的收益率，成為儲蓄的良好替代品。

　　利用長期債券型基金，作為長期低風險投資，能替代定期儲蓄或國債；與貨幣市場基金、超短債基金搭配，能在控制低風險的基礎上增強收益；與股票基金搭配，能有效分散風險，增強變現(xiàn)安全性和分紅能力。

　　目前，債券型基金的費率創(chuàng)新也在很大程度上降低了投資者的投資成本，一些債券型基金的認購、申購、贖回費均為零，每年只收取少量的銷售服務費用，不僅提高了持有人資產(chǎn)的流動性，也有利于資本長期增值。目前新推出的一些債券型基金在股票投資方面，也更傾向于通過新股申購獲利，一定程度上降低了基金的風險水平，提高了該種基金的收益預期。

　　此外，創(chuàng)新的債券型品種和交易制度，將為債券市場的機構(gòu)投資者提供獲取超額收益的機會。企業(yè)年金等機構(gòu)投資者獲準進入銀行間債券市場，極大地豐富了市場投資者類型，提高了市場交易效率。更為重要的是，今年A股有望迎來新股發(fā)行高潮，大盤股的供給將依然保持充沛，新股申購的低風險和高回報水平也使得債券型基金未來的收益前景廣闊。

　　專欄3.2探索和推動我國債券型ETF的發(fā)展

　　隨著ETF在各國證券市場的快速發(fā)展，ETF的種類逐漸豐富，特別是債券型ETF已經(jīng)在多個國家的證券交易所成功推出。在我國，上交所順利推出多檔基于不同股票指數(shù)的ETF后，除了可以繼續(xù)發(fā)展以其它股票指數(shù)為投資標的ETF產(chǎn)品外，債券型ETF也應當進入我們的研究范疇之中。

　　全球第一只債券型ETF誕生于2001年，是由加拿大證券交易所推出的5年期政府公債基金。此后，在美國、歐洲也先后出現(xiàn)了債券型ETF產(chǎn)品。一般來說，債券型ETF的目標對象是風險承受力較低、預期報酬率也相對較低的穩(wěn)健型投資者。

　　對于一般的個人投資者而言，構(gòu)建債券投資組合的門檻相對較高，因此個人投資者可以通過投資債券型基金達到這一目的。但目前國內(nèi)市場上傳統(tǒng)的債券型基金均為積極管理型基金，一方面基金管理費用和申購贖回費用相對較高，另一方面，在我國積極管理型的債券基金總體業(yè)績并不理想，基金管理人為了提高基金業(yè)績持有了大量的可轉(zhuǎn)債品種，在股票市場低迷的背景下這部分品種給基金帶來了一定的損失，在股票市場高漲之時又難以與股票型基金媲美。因此，債券基金遭遇了持續(xù)的凈贖回，即使在2005年貨幣市場基金迅速發(fā)展的背景之下依舊處于十分尷尬的境地。與此相比，債券型ETF具有管理費用較低、跟蹤目標債券指數(shù)誤差低的優(yōu)點，前景值得期待。

　　目前，國際市場上的債券型ETF產(chǎn)品管理費率一般介于0.15%至0.20%，遠低于一般的債券型基金。如果考慮到費率的差異，積極管理型的債券基金想要長期超越基準業(yè)績是一件十分困難的事情，這使得債券型ETF的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來。同時，債券型ETF完全復制目標指數(shù)的走勢，因此，跟蹤誤差相對較低。在信息披露比較健全的環(huán)境之下，這便于投資者階段性操作ETF。例如，當投資者預期市場利率發(fā)生變化時，可以判斷相應的債券組合會發(fā)生何種方向的變化，從而對債券型ETF進行買入或賣出的操作。

　　債券型ETF能否成功發(fā)行的一個關(guān)鍵因素在于二級市場是否具有足夠的流動性。相對于股票而言，債券的持有者更傾向于中長期持有以獲得穩(wěn)定的收益。如果ETF選擇的債券品種流動性不強很可能導致產(chǎn)品無法實現(xiàn)預期的效果。流動性的高低取決于很多因素，例如市場結(jié)構(gòu)、信息是否透明等等。其中，一個重要的影響條件在于發(fā)行規(guī)模。如果規(guī)模較低，市場進行活躍交易的意愿就不會很強。因此，債券型ETF在投資標的的選擇上應當首先考慮國債品種。企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券在債券型ETF的發(fā)展初期并不適宜作為跟蹤標的。相比較而言，國債指數(shù)可以作為債券型ETF的首選目標指數(shù)。

　　此外，ETF的一個非常重要的特征在于當投資者進入或退出基金時，能夠不至于傷害繼續(xù)持有者的利益。在這方面，股票型ETF通過一攬子股票的申購贖回實現(xiàn)的，該做法使得ETF的交易者基本承擔了他們進入或退出基金的成本。與此相類似，債券型ETF也可以考慮投資者通過一攬子債券進行申購贖回，其中的運作機制和風險控制還有待于我們的進一步探索和嘗試。