《債轉股的公司治理效應研究》以1999-2008年中國滬深A股上市公司為觀察樣本，從理論和經驗上系統(tǒng)研究債轉股對公司治理的效應。全書主要內容如下：首先，概述了與公司治理相關的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等，為后文分析債轉股問題提供了理論基礎和分析思路；其次，基于投資效率、融資結構和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉股的公司治理效應，既為債轉股對公司治理和信貸配置的影響提供了經驗證據(jù)，也為債轉股是如何影響公司治理的路徑提供了證據(jù)；最后，則以公司價值（財務指標和市場指標）這一綜合指標來檢驗債轉股影響公司治理的綜合結果，同時也檢驗了債轉股影響公司價值的途徑。通過研究發(fā)現(xiàn)：①債轉股企業(yè)過度投資和投資不足的程度均要低于非債轉股企業(yè)，即債轉股企業(yè)的投資效率要高于非債轉股企業(yè)。結果表明，債轉股有利于緩和股東和債權人之間的利益沖突，從而提高投資行為的理性決策。②債轉股企業(yè)更多依賴銀行債務融資，且債務融資與投資效率的敏感度高于非債轉股企業(yè)；同時，債轉股企業(yè)債務融資對投資效率的約束作用大于非債轉股企業(yè)。結果表明，雖然債轉股企業(yè)獲得了更多的債務融資，包括在中央銀行緊縮型貨幣政策時，但并不表明銀行股東對債轉股公司的貸款是預算軟約束的表現(xiàn)，相反，債轉股公司的債務融資在約束非’效率投資行為方面體現(xiàn)了更強的約束作用，即債轉股改善了債務融資與投資行為之間的關系。③相對于非債轉股企業(yè)來說，債轉股企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性較高，而且債權轉股權后，公司高管薪酬業(yè)績敏感性也得到了提高。④債轉股企業(yè)的盈利能力得到了提高，市場投資者也獲得了較高的投資回報。研究結果表明，由于股權結構的改善和代理成本的降低，相比于非債轉股企業(yè)，債轉股企業(yè)的投資效率和債務融資與投資效率的敏感度較高，且債務融資對公司投資效率的影響較大；同時，債轉股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報，提高了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。概而言之，由于股權結構的改善和代理成本的降低，相比于非債轉股企業(yè)，債轉股企業(yè)的投資效率和債務融資與投資效率的敏感度較高，且債務融資對投資效率的影響較大；同時，債轉股提高了公司高管的薪酬業(yè)績敏感度，改善了盈利能力和投資者的市場回報率，提高了企業(yè)價值。
鄂公網安備 42010302001612號 