對(duì)沖基金與國際資產(chǎn)價(jià)格

目錄


1緒論

11項(xiàng)目背景和意義

111項(xiàng)目背景

112項(xiàng)目意義

12國際流動(dòng)性與對(duì)沖基金

13主要研究?jī)?nèi)容

14研究創(chuàng)新點(diǎn)

15本書結(jié)構(gòu)


2文獻(xiàn)綜述

21國際流動(dòng)性

211國際流動(dòng)性的定義與內(nèi)涵分析

212國際流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)

213流動(dòng)性變化的政策含義

22國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)

221國際大宗商品價(jià)格變動(dòng)的周期性因素分析

222商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)

223大宗商品價(jià)格的實(shí)際需求與投機(jī)因素


23對(duì)沖基金

231對(duì)沖基金規(guī)模的度量

232對(duì)沖基金收益分析

233對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)分析

234對(duì)沖基金資產(chǎn)配置

235對(duì)沖基金與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

236對(duì)沖基金的監(jiān)管


24本章小結(jié)


3系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的放大與傳導(dǎo)：對(duì)沖基金在次貸危機(jī)中的作用

31引言：危機(jī)中的對(duì)沖基金

32理論分析

33對(duì)沖基金杠桿的運(yùn)用與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的放大

331對(duì)沖基金使用杠桿的動(dòng)因

332對(duì)沖基金使用杠桿的途徑及其影響

333對(duì)沖基金“去杠桿化”的原理及后果


34實(shí)證分析：對(duì)沖基金與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)

341數(shù)據(jù)說明

342描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)分析

343對(duì)沖基金與美國銀行業(yè)的實(shí)證檢驗(yàn)


35本章小結(jié)


4對(duì)沖基金的規(guī)模及其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響

41對(duì)沖基金規(guī)模的變動(dòng)特征

411近年來對(duì)沖基金的規(guī)模變動(dòng)及趨勢(shì)

412次貸危機(jī)以來對(duì)沖基金的規(guī)模變動(dòng)


42對(duì)沖基金對(duì)證券市場(chǎng)的影響

421時(shí)變性特征

422長(zhǎng)期均衡關(guān)系

423短期因果關(guān)系：危機(jī)前后對(duì)比

424危機(jī)后的證券市場(chǎng)表現(xiàn)


43對(duì)沖基金對(duì)國際商品價(jià)格的影響

431時(shí)變性特征

432長(zhǎng)期均衡關(guān)系

433短期因果關(guān)系：危機(jī)前后對(duì)比

434危機(jī)后的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)


44本章小結(jié)


5對(duì)沖基金與國際資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性傳遞

51問題的提出

52理論分析

53數(shù)據(jù)與實(shí)證模型

531數(shù)據(jù)描述及統(tǒng)計(jì)性特征

532異方差模型的構(gòu)建

533自回歸異方差模型的設(shè)定

534加入對(duì)沖基金沖擊的異方差模型


54波動(dòng)性傳遞之一：對(duì)沖基金與商品期貨

541對(duì)沖基金與CRB指數(shù)

542對(duì)沖基金與原油期貨價(jià)格


55波動(dòng)性傳遞之二：對(duì)沖基金與證券市場(chǎng)

551平時(shí)階段

552危機(jī)階段


56危機(jī)征兆

57本章小結(jié)


6投機(jī)還是實(shí)需：國際商品期貨價(jià)格的影響因素分析

61問題的提出

62理論分析

63變量選取及研究方法

631變量選取及數(shù)據(jù)來源

632描述性分析

633模型選擇


64實(shí)證分析

641投機(jī)還是實(shí)需：長(zhǎng)期視角

642投機(jī)還是實(shí)需：短期視角

643近期動(dòng)態(tài)


65實(shí)需還是投機(jī)的討論

66本章小結(jié)


7國內(nèi)與國際大宗商品價(jià)格相關(guān)性研究

71問題的提出

72理論分析

73實(shí)證研究

731數(shù)據(jù)描述

732模型選擇

733實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果


74本章小結(jié)


8理論思考：治理之道

81發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系

811新興經(jīng)濟(jì)體

812發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體

813國際商品市場(chǎng)均衡


82關(guān)于指數(shù)化投資

821指數(shù)化投資的來源

822指數(shù)化投資的作用

823能否規(guī)范指數(shù)化投資


83關(guān)于對(duì)沖基金監(jiān)管缺位

831監(jiān)管對(duì)沖基金的必要性

832監(jiān)管原則及監(jiān)管重點(diǎn)


84本章小結(jié)


9結(jié)論與展望

91主要研究結(jié)論

92研究展望


附錄


參考文獻(xiàn)




圖目錄


圖1本書的研究框架

圖272期滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)圖

圖3隔夜倫敦同業(yè)市場(chǎng)拆借利率(Overnight LIBOR)

圖4不同類型對(duì)沖基金規(guī)模指數(shù)變化情況

圖513種CSFB/Tremont對(duì)沖基金收益率相關(guān)系數(shù)網(wǎng)絡(luò)圖

圖6次貸危機(jī)以來對(duì)沖基金規(guī)模指數(shù)變動(dòng)情況

圖7證券指數(shù)波動(dòng)率與對(duì)沖基金規(guī)模變動(dòng)率的交叉相關(guān)系數(shù)

圖8危機(jī)前14種對(duì)沖基金規(guī)模指數(shù)變動(dòng)率與

主要證券指數(shù)變動(dòng)率的短期因果關(guān)系


圖9危機(jī)后14種對(duì)沖基金規(guī)模指數(shù)變動(dòng)率與

主要證券指數(shù)變動(dòng)率的短期因果關(guān)系


圖10危機(jī)后DJS指數(shù)與對(duì)應(yīng)的規(guī)模指數(shù)NAV的變動(dòng)趨勢(shì)

圖11危機(jī)后TWII指數(shù)和對(duì)應(yīng)的規(guī)模指數(shù)NAV的變動(dòng)趨勢(shì)

圖12危機(jī)后BSESN指數(shù)與對(duì)應(yīng)的規(guī)模指數(shù)NAV的變動(dòng)趨勢(shì)

圖13各類資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)

圖14資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率與對(duì)沖基金規(guī)模變動(dòng)率的交叉相關(guān)系數(shù)

圖15危機(jī)前資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)率與對(duì)沖基金

規(guī)模變動(dòng)率間的短期因果關(guān)系


圖16危機(jī)后資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)率與對(duì)沖基金

規(guī)模變動(dòng)率間的短期因果關(guān)系


圖17危機(jī)后資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)

圖18危機(jī)后對(duì)沖基金規(guī)模變動(dòng)趨勢(shì)

圖19危機(jī)后資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)率變動(dòng)趨勢(shì)

圖20危機(jī)后對(duì)沖基金規(guī)模變動(dòng)率變動(dòng)趨勢(shì)

圖21CRB指數(shù)收益率走勢(shì)圖

圖22標(biāo)普500指數(shù)收益率走勢(shì)圖

圖23石油價(jià)格收益率走勢(shì)圖

圖24對(duì)沖基金規(guī)模指數(shù)HEDGE收益率走勢(shì)圖

圖25未加入外生變量時(shí)的CRB收益率的條件方差序列

圖26未加入外生變量時(shí)的OIL收益率的條件方差序列

圖27未加入外生變量時(shí)的SP500收益率的條件方差序列

圖28各變量走勢(shì)圖

圖29無外生變量時(shí)，實(shí)需與投機(jī)因素對(duì)CRB指數(shù)的脈沖響應(yīng)沖擊

圖30加入外生變量后，實(shí)需與投機(jī)因素

對(duì)CRB指數(shù)的脈沖響應(yīng)沖擊


圖31無外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率的分解圖（長(zhǎng)期視角）

圖32加入外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率的分解圖（長(zhǎng)期視角）

圖33協(xié)整關(guān)系變量VECM走勢(shì)圖（長(zhǎng)期視角）

圖34無外生變量時(shí)，實(shí)需與投機(jī)因素對(duì)CRB指數(shù)的脈沖響應(yīng)沖擊

圖35加入外生變量時(shí)，實(shí)需與投機(jī)因素對(duì)

CRB指數(shù)的脈沖響應(yīng)沖擊


圖36無外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率

的分解圖（CIT為代理變量）


圖37加入外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率

的分解圖（CIT為代理變量）


圖38協(xié)整關(guān)系變量VECM走勢(shì)（CIT為代理變量）

圖39無外生變量時(shí)，實(shí)需與投機(jī)因素對(duì)CRB指數(shù)的脈沖響應(yīng)沖擊

圖40加入外生變量時(shí)，實(shí)需與投機(jī)因素對(duì)CRB指數(shù)的脈沖響應(yīng)沖擊

圖41無外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率

的分解圖（HEDGE為代理變量）


圖42加入外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率

的分解圖（HEDGE為代理變量）


圖43協(xié)整關(guān)系變量VECM走勢(shì)圖（HEDGE為代理變量）

圖44無外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率的分解（近期動(dòng)態(tài)）

圖45加入外生變量時(shí)，CRB指數(shù)波動(dòng)貢獻(xiàn)率的分解（近期動(dòng)態(tài)）

圖46CRB期貨價(jià)格指數(shù)與原油期貨價(jià)格的走勢(shì)圖

圖47大宗商品價(jià)格對(duì)數(shù)收益率走勢(shì)（2010年1月1日—

2016年12月31日）


圖48大宗商品價(jià)格對(duì)數(shù)收益率統(tǒng)計(jì)直方圖

圖49大宗商品指數(shù)自相關(guān)圖

圖50大宗商品指數(shù)ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)

圖51國內(nèi)和國際大宗商品價(jià)格動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系走勢(shì)

（2010年1月1日—2016年12月31日）




表目錄


表1杠桿管理中的資產(chǎn)負(fù)債變化

表2不同類型對(duì)沖基金收益率的統(tǒng)計(jì)值

表3不同策略對(duì)沖基金收益率的相關(guān)關(guān)系

表4指數(shù)縮寫對(duì)應(yīng)表

表5對(duì)沖基金規(guī)模與主要證券指數(shù)的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

表6危機(jī)前對(duì)沖基金規(guī)模NAV變動(dòng)率與主要證券

指數(shù)變動(dòng)率的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果


表7危機(jī)后對(duì)沖基金規(guī)模NAV變動(dòng)率與主要證券

指數(shù)變動(dòng)率的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果


表8對(duì)沖基金規(guī)模與主要證券指數(shù)變化間的格蘭杰因果關(guān)系方向統(tǒng)計(jì)


表9變量說明及數(shù)據(jù)來源

表102004—2008年分年度各類對(duì)沖基金規(guī)模和

資產(chǎn)價(jià)格間的相關(guān)性顯著程度(2008年)

表112004—2008年分年度各類對(duì)沖基金規(guī)模和

資產(chǎn)價(jià)格間的相關(guān)性顯著程度(2007年)

表122004—2008年分年度各類對(duì)沖基金規(guī)模和

資產(chǎn)價(jià)格間的相關(guān)性顯著程度(2006年)

表132004—2008年分年度各類對(duì)沖基金規(guī)模和

資產(chǎn)價(jià)格間的相關(guān)性顯著程度(2005年)

表142004—2008年分年度各類對(duì)沖基金規(guī)模和

資產(chǎn)價(jià)格間的相關(guān)性顯著程度(2004年)


表15數(shù)據(jù)ADF檢驗(yàn)

表16資產(chǎn)價(jià)格與基金規(guī)模間協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

表17對(duì)沖基金規(guī)模與資產(chǎn)價(jià)格間的相關(guān)系數(shù)

表18危機(jī)前對(duì)沖基金NAV變動(dòng)率與價(jià)格變動(dòng)率的格蘭杰因果關(guān)系

表19危機(jī)前NAV規(guī)模變動(dòng)率與牛肉、玉米、大米、

黃金、煤價(jià)格波動(dòng)率的VAR(2)估計(jì)


表20危機(jī)期間對(duì)沖基金規(guī)模與資產(chǎn)價(jià)格間的相關(guān)系數(shù)

表21危機(jī)后對(duì)沖基金NAV變動(dòng)率與價(jià)格變動(dòng)率的格蘭杰因果關(guān)系


表22危機(jī)后NAV規(guī)模變動(dòng)率與石油價(jià)格、道瓊斯指數(shù)、

煤價(jià)格波動(dòng)率的VAR(2)估計(jì)


表23對(duì)沖基金規(guī)模與資產(chǎn)價(jià)格變化間格蘭杰因果關(guān)系方向的統(tǒng)計(jì)

表24CRB指數(shù)收益率與對(duì)沖基金規(guī)模指數(shù)收益率的

格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果(平時(shí)階段)


表25CRB與對(duì)沖基金規(guī)模收益率的線性方程回歸結(jié)果(平時(shí)階段)

表26CRB的EGARCH（1，1）模型極大似然回歸結(jié)果(危機(jī)階段)

表27OIL與對(duì)沖基金規(guī)模收益率的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果(平時(shí)階段)

表28OIL與對(duì)沖基金規(guī)模收益率的線性方程回歸結(jié)果(平時(shí)階段)

表29油價(jià)收益率的GARCH（1，1）模型極大

似然回歸結(jié)果(危機(jī)階段)


表30SP500的EGARCH（1，1）模型極大似然估計(jì)結(jié)果

表31SP500與對(duì)沖基金規(guī)模收益率的格蘭杰

因果檢驗(yàn)結(jié)果(平時(shí)階段)


表32SP500與對(duì)沖基金規(guī)模收益率EGARCH（1，1）

方程的極大似然估計(jì)結(jié)果(平時(shí)階段)

表33SP500的EGARCH（1，1）模型極大似然估計(jì)結(jié)果(危機(jī)階段)


表34大宗商品價(jià)格對(duì)數(shù)收益率統(tǒng)計(jì)值

表35大宗商品價(jià)格對(duì)數(shù)收益率的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

表36GARCH（1,1）方程檢驗(yàn)結(jié)果

表37GARCH（2,1）方程檢驗(yàn)結(jié)果

表38GARCH（1,2）方程檢驗(yàn)結(jié)果

表39EGARCH（1,1）方程檢驗(yàn)結(jié)果（Normal分布）

表40EGARCH（1,1）方程檢驗(yàn)結(jié)果（Students分布）

表41EGARCH（1,1）方程檢驗(yàn)結(jié)果（GED分布）

表42國內(nèi)和國際大宗商品價(jià)格動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)值