國有上市公司信息披露監(jiān)管的選擇性執(zhí)法分析

　　過去20年來，我國出臺了一系列法律法規(guī)，規(guī)范上市公司的信息披露行為。然而，相關(guān)的法律法規(guī)并未得到有效執(zhí)行。在不同情勢下，證券監(jiān)管表現(xiàn)出很強的選擇性。在某些情勢下，虛假信息披露行為受到嚴厲甚至是過度嚴厲的懲罰；而在另一些情勢下，類似的違規(guī)行因為未受到調(diào)查和懲處而較為放縱。對證券監(jiān)管存在的上述問題，已有的研究一是將其歸咎于法律法規(guī)本身的不完善、不健全，對不當行為缺乏嚴格界定，或是沒有處罰規(guī)定；？是以監(jiān)管成本過高，受監(jiān)管力量限制來說明法律法規(guī)執(zhí)行不力的現(xiàn)象。然而，法律法規(guī)本身的不完善只能導(dǎo)致某些不當行為因無相關(guān)規(guī)定而不受懲罰，不能說明被明文禁止的行為未受懲罰以及過度執(zhí)法現(xiàn)象。而監(jiān)管成本的約束，意味著并非所有的違規(guī)行為都能被發(fā)現(xiàn)、調(diào)查及懲罰。但懲罰誰不懲罰誰是隨機性的，并非監(jiān)管部門有意識選擇的結(jié)果。本書基于戴治勇和楊曉維（2006）的選擇性執(zhí)法理論，對我國上市公司虛假信息披露監(jiān)管中的“選擇性監(jiān)管”行為進行分析。中國證券市場從建立之初就面臨著雙重目標的矛盾一一培育在公平、公正和公？交易基礎(chǔ)上的有序、有效市場目標與國有企業(yè)在證券市場融資“解困”目標的沖突。由成熟的市場經(jīng)濟國家移植而來，在以市場本身健康發(fā)育為導(dǎo)向的立法理念指導(dǎo)下形成的我國的證券法規(guī)，不利于國有企業(yè)解困及改革過程中社會穩(wěn)定目標的實現(xiàn)。從中國的現(xiàn)實出發(fā)，證券監(jiān)管部門不可能嚴格實施監(jiān)管執(zhí)法，只能基于不同的政治、經(jīng)濟和社會情勢，在這兩個相立沖突的目標間進行權(quán)衡、取舍。為實現(xiàn)整體社會福利的最大化，證券監(jiān)管部門主動地、有意識地選擇監(jiān)管對象和監(jiān)管強度，即實行“選擇性監(jiān)管”。但是，監(jiān)管的選擇性也損害了執(zhí)法的？肅性，客觀上助長了潛在違規(guī)者的機會主義行為，對證券市場的健康發(fā)展產(chǎn)生了消極影響。隨著改革的深化，國有企業(yè)已經(jīng)擺脫資金困境，證券市場有效運行的外部環(huán)境得到了巨大改善。在新的環(huán)境下，證券監(jiān)管部門已無須將國有企業(yè)上市融資作為最重要的一個行為目標，已具有更為嚴格執(zhí)法的條件。有鑒于此，本書將結(jié)合當前的現(xiàn)實，提出改善證券監(jiān)管、避免“選擇性監(jiān)管”的相關(guān)建議。

　　趙娟，漢族，1980年5月生于河北省石家莊市，北京師范大學經(jīng)濟學博士，現(xiàn)任教于首都經(jīng)濟貿(mào)易大學經(jīng)濟學院。主要從事證券監(jiān)管的法經(jīng)濟學研究與經(jīng)濟學說史研究。先后在《制度經(jīng)濟學研究》、《金融與經(jīng)濟》、《技術(shù)經(jīng)濟與管理研究》等專業(yè)期刊上發(fā)表多篇學術(shù)論文。